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23.12.2016:
H E I B E L - T I C K E R S T A N D A R D
F I N A N Z I N F O R M A T I O N E N
- Einfach einen Tick besser -
DEUTSCHE BIBLIOTHEK : ISSN 1862-5428
11. Jahrgang - Ausgabe 51 (23.12.2016)
Erscheinungsweise: wöchentlich Freitag/Samstag
I N H A L T
| 01. | Info-Kicker: Frohe Weihnachten |
| 02. | So tickt die Börse: Weihnachtspause für die Trump-Rallye |
| | - Wochenperformance der wichtigsten Indizes |
| 03. | Sentiment: Stimmung abgekühlt, Erwartung konstruktiv |
| | - |
| 04. | Ausblick: Geruhsame Feiertage |
| 05. | Wunschanalyse: JPMorgan Chase |
| | - JPMorgan Chase: |
| | - Allzeithoch dank Trump ist nur ein Zwischenstopp |
| | - Universalbanken mit Korsett oder freies Trennbankensystem |
| | - Regulierungswahn für Universalbanken |
| | - Trump verspricht Abschaffung von Dodd-Frank... |
| | - Quartalszahlen vom Oktober zeigen Verdienstmöglichkeiten |
| | - Kurstreiber: Alles |
| | - Bewertung hoch aber nicht zu hoch |
| | - Sonderdividende möglich |
| | - FAZIT |
| 06. | Update beobachteter Werte |
| | Überraschend positiver Tonfall |
| | Sonderertrag Mitte 2017 in Sicht |
| | Cropenergies freut sich über günstige Einkaufskosten |
| 07. | Übersicht HT-Portfolio |
| 08. | Disclaimer / Haftungsausschluss und Risikohinweise |
| 09. | An-/Ab-/Ummeldung |
01. Info-Kicker: Frohe Weihnachten
Liebe Börsenfreunde,
Die fulminante Trump-Rallye hat dieses Börsenjahr doch noch zu einem versöhnlichen Ende geführt. In der vorweihnachtlichen Woche haben nun viele Anleger Ihre Gewinne gesichert und sind an die Seitenlinie gegangen, um die Feiertage entspannt genießen zu können. In Kapitel 02 gehe ich kurz auf die wenigen Ereignisse der abgelaufenen Woche ein.
Die Stimmung hat sich entsprechend neutralisiert: Weder Euphorie noch Zukunftspessimismus sind noch zu erkennen, beide noch vor einer Woche vorherrschenden Stimmungen sind diese Woche in den neutralen Bereich zurückgesprungen. Was das für die kommenden Börsentage bedeutet, lesen Sie in Kapitel 03.
Wie immer wird es ruhig sein an den Finanzmärkten zwischen den Tagen, In Kapitel 04 gebe ich schon einen kurzen Ausblick auf das kommende Jahr 2017 und leite davon ab, wie ich mich in den kommenden Tagen verhalten würde.
Besonders an Herz legen möchte ich Ihnen heute die Wunschanalyse zu JPMorgan Chase. Darin zeige ich detailliert auf, wie der designierte US-Präsident Donald Trump nachhaltig für steigende Kurse an den Börsen sorgt, gebe aber auch gleich mit auf den Weg, durch was diese Rallye später mal beendet werden kann. Die Analyse des Bankensektors lässt sich mit wenigen Anpassungen auch auf viele andere Branchen übertragen.
Für Ihre Treue im schweren Börsenjahr 2016 möchte ich mich bei Ihnen bedanken. Auch das kommende Börsenjahr verspricht wieder einiges an Turbulenzen, doch unterm' Strich dürfte die Volatilität nachlassen. Ich freue mich, wenn ich Sie auch im kommenden Jahr weiter informiere.
Die PDF-Version dieser Ausgabe steht Ihnen ab sofort im Archiv sowie unter dem folgenden Link zur Verfügung:
https://www.heibel-ticker.de/downloads/hts161225.pdfNun wünsche ich Ihnen eine wunderschöne Weihnachtszeit im Kreise Ihrer Lieben,
take share, Ihr
Börsenschreibel
Stephan Heibel
Chefredakteur und
Herausgeber des
Heibel-Ticker
02. So tickt die Börse: Weihnachtspause für die Trump-Rallye
Spätestens jetzt hat der IS-Terror auf Deutschland erreicht. Ich bin in Berlin aufgewachsen und habe in meiner Jugend unzählige Abende am Breitscheidplatz, dem damaligen Zentrum West-Berlins, verbracht. Die Kaiser-Wilhelm-Gedächtniskirche ist ein Mahnmal des Friedens und doch ist sie zum Schauplatz eines Anschlags geworden, der meiner Meinung nach dem alten Ost-West-Konflikt, Russland vs. USA, entspringt. Das Unvermögen von Putin und Obama, sich im arabischen Raum auf eine einheitliche Linie zu verständigen, hat großes Chaos erzeugt, das inzwischen weltweit ausstrahlt.
Fast unbemerkt von den deutschen Medien wird derweil in Italien die älteste Bank der Welt, Monte dei Paschi, vom Staat gerettet. Die Kapitalerhöhung als letzter Rettungsnagel ist gestern Abend für gescheitert erklärt worden. Nun sehen die neuen europäischen Regeln vor, dass die Pleitebank nur unter Beteiligung der Anteilseigner, Gläubiger und Kunden erfolgen darf.
Was in Zypern als absoluter Ausnahmefall galt, wurde still und leise europaweit zur Regel gemacht. Doch nun, wo die neue Regel in Italien, einem systemrelevanten Land der EU, angewendet werden muss, wird nach Wegen gesucht, die italienische Bevölkerung zu schonen. Ich bin sicher, dass uns am Ende verkauft wird, man habe, um die italienische Bevölkerung zu schonen, einen Weg gefunden, der unter diesen ganz speziellen Voraussetzungen regelkonform sei.
Erfreulich hingegen ist die Einigung der Deutschen Bank mit der US-Justiz: Statt der angedrohten 14 Mrd. USD gibt sich die US-Justiz nun mit 7,2 Mrd. USD zufrieden, lediglich 3,1 Mrd. USD müssen sofort bezahlt werden und der Rest gestaffelt über fünf Jahre. Na, das klingt doch ganz verträglich, ist aber dennoch deutlich höher als das von der Deutschen Bank in den Tagen nach der Strafandrohung vollmundig ausgerufene Strafziel von deutlich unter 5 Mrd. USD.
Die Deutsche Bank ist mit dieser Regelung gerettet, die Aktie springt heute mit +4% an die DAX-Spitze. Unsere Commerzbank zieht mit.
Neues vom designierten US-Präsidenten Donald Trump: Diese Woche holte er Carl Icahn in seinen Beraterstab. Der Hedgefondsmanager und Vorstandsschreck soll ihn in Wirtschaftsfragen beraten. So langsam muss man Angst haben, dass Trump die fähigsten Kapitalisten in die Politik holt, so dass am Ende kaum mehr jemand in der freien Wirtschaft übrig bleibt. In seiner Mannschaft wimmelt es nur so von Milliardären im Rentenalter.
Schauen wir einmal, wie sich die Finanzmärkte auf das Weihnachtsfest vorbereitet haben:
WOCHENPERFORMANCE DER WICHTIGSTEN INDIZES
| INDIZES | 22.12.16 | Woche Δ |
| Dow Jones | 19.919 | 0,2% |
| DAX | 11.456 | 0,8% |
| Nikkei | 19.428 | 0,8% |
| Shanghai A | 3.287 | 0,7% |
| Euro/US-Dollar | 1,04 | 0,2% |
| Euro/Yen | 122,60 | -0,3% |
| 10-Jahres-US-Anleihe | 2,55% | -0,02 |
| Umlaufrendite Dt | 0,04% | -0,08 |
| Feinunze Gold | $1.131 | 0,0% |
| Fass Brent Öl | $55,06 | 2,0% |
| Kupfer | 5.426 | -5,4% |
| Baltic Dry Shipping | 928 | -7,5% |
WEiterhin läuft der DAX mit einem Wochenplus von 0,8% besser als der Dow Jones (+0,2%). Ich habe das in den vergangenen zwei Wochen jeweils auf die überschäumende Euphorie in den USA gegenüber der starken Skepsis in Deutschland zurückgeführt. In den USA hat die Trump-Rallye eine Pause eingelegt. Viele institutionelle Anleger, deren Portfolio sich dank dieser Rallye über die Nullinie gerettet haben, schließen nun ihre Bücher und warten auf ein neues, hoffentlich besseres Jahr 2017.
Der Euro hat sich ein wenig gegenüber dem US-Dollar erholt (+0,2%), die Parität will einfach nicht kommen. Dabei hat in den vergangenen zwei Wochen die EZB die Liquiditätsfllutung ausgeweitet, die Fed hat einen deutlich härteren Zinskurs eingeschlagen (weitere drei statt der bisher erwarteten zwei Zinserhöhungen im Jahr 2017) und die EU steht vor dem nächsten existentiellen Belastungstest nach der m.M.n. regelwidrigen Rettung von Monte dei Paschi. Wenn das nicht reicht, um die letzten Meter des Marathons zur Parität zurückzulegen, dann soll es vielleicht eben nicht sein.
Zins- und Rohstoffmärkte haben diese Woche keine besonderen Ausschläge verzeichnet, es wurden lediglich die heftigen Bewegungen der vergangenen Wochen ein wenig konsolidiert.
Schauen wir uns noch die Stimmung unter den Anlegern an.
03. Sentiment: Stimmung abgekühlt, Erwartung konstruktiv
Der DAX steigt weiter, nur nicht mehr so stark. Doch schon die Verlangsamung der Rallye reicht unseren Umfrageteilnehmern aus, um ihre zuvor euphorische Stimmung deutlich abzukühlen.
Nur noch 31% (-27%) der Anleger sehen in der aktuellen DAX-Bewegung noch einen Aufwärtsimpuls, stattdessen gehen nun 38% (+28%) von einer Seitwärtsbewegung aus. Weitere 26% (-5%) betrachten die Jahreshochs im DAX als Topbildung.
Die moderat steigenden Kurs im DAX wollen 60% (+13%) so zum größten Teil erwartet haben, nur noch 19% (-13%) haben darauf spekuliert. Dieser Schwenk zeigt, dass sich viele Anleger so kurz vor Weinachten mit den erzielten Aktiengewinnen zufrieden geben und sich nunmehr neutral positionieren.
Diese friedliche Stimmung zeigt sich auch in der Erwartungshaltung der Anleger. Herrschte vor einer Woche noch eine ziemlich pessimistische Haltung gegenüber künftigen Kursgewinnen, so gehen nun 32% (+15%) der Umfrageteilnehmer von weiter steigenden Kursen in drei Monaten aus. 31% (-5%) erwarten eine Seitwärtsbewegung und nur noch 27% (-2%) fürchten fallende Kurse.
Die Erwartung fiel vor einer Woche auf den tiefsten Stand seit zwei Jahren und erholte sich diese Woche wieder in den neutralen Bereich. Aus der Perspektive der Sentimentanalyse ist dies durchaus typisch für eine Fortsetzung der Rallye nach einer kurzen Verschnaufpause.
Doch die Zeit zwischen Weihnachten und Neujahr nutzen die meisten Anleger in Deutschland für eine Auszeit. So ist der Anteil derer, die noch nicht wissen, wie sie sich in den kommenden zwei Wochen verhalten werden, um 12% auf 61% gestiegen. Nur noch 20% (-5%) wollen Aktien zukaufen, 19% (-7%) wollen verkaufen.
Besonders optimistisch stimmt mich die Entwicklung des Euwax-Sentiments: Die Absicherungsgeschäfte der Privatanleger sind derzeit so stark wie im vergangenen Juli, als der DAX zur Erholungsrallye ansetzte. Auch Joachim Goldberg stellt bei seinen Umfrageteilnehmern bereits Mitte der Woche vor Weihnachten eine zurückhaltende Stimmung mit starker Neigung zur Absicherung der Gewinne fest.
Auch in den USA hat sich die Stimmung merklich abgekühlt. Der technische Angst und Gier Indikator des S&P 500 ist von der extremen Gier der Vorwoche leicht auf "Gier (71%) zurückgefallen. Die Investitionsquote institutioneller Anleger ist wieder über 100% gesprungen (101,33%) und zeigt noch immer eine sehr optimistische Positionierung an. 45% der Empfehlungen von Bloggern und Börsenbriefschreibern sind Kaufempfehlungen und entsprechend sind mit 44,6% mehr Privatanleger bullisch gestimmt als im Jahresdurchschnitt.
Sentimentdaten
Kaufempfehlungen der Privatanleger
Nordex, BB Biotech, SMA Solar
Verkaufsempfehlungen der Privatanleger
Continental, Yamana Gold, World Wrestling
Die Sentiment-Daten wurden in Zusammenarbeit mit Sharewise
erstellt:
http://www.sharewise.com?heibel
Ich bleibe dabei: In den USA wird es schwer für den Dow Jones, die 20.000 Punkte zu erklimmen. Dazu ist die Stimmung drüben zu optimistisch. Doch hierzulande hat sich die Stimmung ausreichend abgekühlt und gleichzeitig ist die Positionierung der Anleger so vorsichtig, dass ein Ausverkauf den DAX wohl nur geringfügig unter Druck setzen würde. Auf der anderen Seite würde ein Anstieg über 11.500 Punkte im DAX Anleger unter Zugzwang setzen und einen schnellen Lauf in Richtung 12.000 Punkte ermöglichen. Absicherungsgeschäfte müssten aufgelöst werden und diejenigen, die sich nun neutral positioniert haben, würde den Kursen hinterherlaufen.
04. Ausblick: Geruhsame Feiertage
Der Ausblick bleibt den zahlenden Abonnenten des Heibel-Ticker PLUS vorbehalten. Bitte haben Sie Verständnis dafür, aber ohne eine kleine Einnahmequelle kann ich diesen Dienst nicht aufrecht erhalten.
Hier im Heibel-Ticker Standard erhalten Sie überwiegend vergangenheitsbezogene Erklärungen von mir. Detaillierte Analysen und Einschätzungen über die künftige Börsenentwicklung gibt es nur im kostenpflichtigen Heibel-Ticker PLUS. Das Angebot für die zahlenden Abonnenten des Heibel-Ticker PLUS baue ich kontinuierlich weiter aus und komme dabei insbesondere den Wünschen meiner Kunden nach. Inzwischen bietet das Heibel-Ticker PLUS Abonnement folgende Zusätze:
INTERNET: Kundenbereich
- täglich aktuelle Einschätzungen zu den Meldungen, die unsere offenen Positionen betreffen
- einen Chart für jede offene Position, um die Kurssituation schneller zu erfassen
- die Möglichkeit, nur die 10 neuesten Kommentare zu den offenen Positionen anzeigen zu lassen.
- Sie können sich aus den empfohlenen Werten Ihr eigenes Musterportfolio zusammenstellen, um gezielter und schneller die für Sie relevanten Neuigkeiten zu sehen.
Weiterhin erhalten meine Kunden eine übersichtliche Tabelle über alle offenen Positionen mit der jeweiligen Wochenperformance sowie Performance seit Empfehlung und mit einer Übersicht über die anstehenden Aktivitäten wie Stopp Loss nachziehen oder verkaufen bzw. kaufen.
Für die besonders aktiven Anleger unter Ihnen biete ich an, die unterwöchigen Updates direkt per E-Mail an Sie zu senden und ich benachrichtige Sie im Falle von Aktionsempfehlungen (Kauf oder Verkauf) direkt per SMS auf Ihr Handy. Dabei handelt es sich um einen Zusatzdienst (Express!), den ich mit 6,25 € pro Monat berechne. Keine Angst, sämtliche Updates befinden sich natürlich dann auch nochmals in der Freitagsausgabe für die normalen PLUS-Kunden.
Den Reaktionen meiner Kunden entnehme ich, dass der Heibel-Ticker PLUS die Bedürfnisse von Anlegern gezielt und verständlich sowie fundiert und erfolgreich befriedigt. Schauen Sie sich das neue Angebot einmal mit einem Schnupperangebot (6 Wochen zu 20 €) an. Es würde mich freuen, wenn ich Sie als neuen Abonnenten gewinnen kann.
Für eine Jahresgebühr von 150 Euro erhalten Sie ein Jahresabonnement sowie einen Vorzugspreis für sämtliche Sonderanalysen, die in unregelmäßigen Abständen veröffentlicht werden. Viele Sonderanalysen stelle ich den Heibel-Ticker PLUS Kunden sogar kostenfrei zur Verfügung.
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05. Wunschanalyse: JPMorgan Chase
Nach einem Kursanstieg von 35% winken viele Anleger ab, die Rallye sei gelaufen. Doch ich rechne Ihnen in dieser Wunschanalyse vor, dass dies nur der Anfang war, denn die Gewinnaussichten von JPMorgan Chase, der größten US-Universalbank, sind exorbitant, auch wenn der designierte US-Präsident Donald Trump nur ein paar seiner Versprechen umsetzen kann.
JPMorgan Chase
Do, 22. Dezember um 23:05 Uhr
ALLZEITHOCH DANK TRUMP IST NUR EIN ZWISCHENSTOPP
Seit dem überraschenden Wahlsieg Donald Trumps ist die Aktie von JPMorgan Chase um 35% angesprungen, sie notiert heute auf einem Allzeithoch bei 82,76 Euro. Um es vorwegzunehmen: Ich denke, es handelt sich dabei nur um einen Zwischenstopp auf dem Weg zu einem viel höheren Kursniveau. Wir sehen eine Neubewertung der Aktie, des gesamten Finanzsektors, in freudiger Erwartung einiger Änderungen durch den designierten US-Präsident Donald Trump.
Doch wer sich mit der Agenda von Donald Trump näher auseinandersetzt, wird schnell feststellen, dass die Euphorie übertrieben ist. Ähnlich der Rüstungsbranche, die sich zuerst über dicke Aufträge freute und später über die harte Gangart hinsichtlich der Auslegung von Verträgen überrascht wurde, wird auch die Finanzbranche meiner Einschätzung nach überrascht werden.
Um Chance und Risiko der US-Bankenwelt besser zu verstehen, müssen wir uns das US-Bankensystem ein wenig anschauen.
UNIVERSALBANKEN MIT KORSETT ODER FREIES TRENNBANKENSYSTEM
In Deutschland und Europa haben wir ein Universalbankensystem. Unsere Banken dürfen sowohl Bankgeschäft als auch Investmentgeschäft betreiben. Zum Bankgeschäft zählt man das Einlagen- und Kreditgeschäft. Zum Investmentgeschäft zählt man die Wertpapieranlage, Fusionen und Übernahmen sowie die Platzierung von Aktien und Unternehmensanleihen und Staatsanleihen.
Ein sensibler Bereich ist dabei, dass eine Bank bspw. von der Deutschen Telekom den Auftrag bekommen kann, Aktien am freien Markt zu platzieren und diese Aktienplatzierung den eigenen Bankkunden schmackhaft machen kann. Das besondere Vertrauensverhältnis zwischen Bank und Privatkunde besteht darin, dass der Privatkunde seine Geldgeschäfte über die Bank abwickelt. Die Bank darf im Gegenzug ihre Einblicke nicht nutzen, um dem Privatkunden Finanzprodukte anzubieten, die er ohne Ansprache durch seine Bank niemals gekauft hätte.
Bei der Gestaltung eines Finanzproduktes könnte sonst die Bank bspw. den Ausgabepreis für die Aktien stärker davon abhängig machen, was Sie für erreichbar hält, als daran, was sie für fair hält. Wenn Sie die Aktien zu einem höheren Preis platziert bekommt, als unter Berücksichtigung fairer Bewertungsmethoden errechnet wurde, gilt das als Erfolg für den Kunden (Deutsche Telekom) und die Bank kassiert höhere Provisionen. Auf den zu erwartenden Kursverlusten werden die Privatkunden sitzen bleiben.
Dieses Dilemma ist nicht neu, in den USA hat man das bereits 1932 im Rahmen der großen Depression erkannt und dann 1933 unter US-Präsident Hoover ein Trennbankensystem eingeführt. Mit dem „Glass-Steagall-Act” wurden die US-Universalbanken gezwungen, ihre Geschäfte in Bank- und Investmentgeschäft zu trennen. J.P. Morgan musste damals die Investmentsparte ausgliedern, so entstand die Investmentgesellschaft Morgan-Stanley.
Dem Universalbankensystem wurden jedoch auch Vorteile zugeschrieben. So galt der europäische Bankensektor als stabiler, denn die Universalbanken konnten Probleme im Investmentbereich durch das Bankgeschäft ausgleichen, und umgekehrt. Die Finanzkrise 2008 hat jedoch gezeigt, dass dies nicht der Fall ist. Fast alle Universalbanken Europas mussten am Ende staatliche Hilfen in Anspruch nehmen.
REGULIERUNGSWAHN FÜR UNIVERSALBANKEN
1999 hat US-Präsident Bill Clinton in den USA den Glass-Steagall-Act aufgehoben, ab sofort waren auch in den USA Universalbanken zugelassen. J.P. Morgan kaufte im Jahr 2000 die Chase Manhattan Bank und weitete als sodann eine der weltweit größten Banken unter dem Namen JPMorgan Chase das eigene Geschäft aggressiv in Richtung Investmentbanking aus.
Chinesische Mauern wurden eingeführt: In den Jahren 2001 und 2002 wurden Investmentbanker stärker kontrolliert. Sie durften ihre Erkenntnisse aus dem Investmentbanking nicht in die Anlageberatung der Privatkunden einbringen. Ich habe bis heute nicht verstanden, wie man verhindern möchte, dass zwei Kollegen, einer aus dem Investmentbanking und einer aus dem Privatkundengeschäft, beim Mittagessen über ihre aktuellen Tätigkeiten sprechen. Es hat sich gezeigt, dass chinesische Mauern ziemlich löchrig sind.
Im Rahmen der Finanzkrise 2008 gingen Investmentbanken reihenweise Pleite. JPMorgan Chase kaufte zum Höhepunkt der Finanzkrise den Investmentbroker Bear Sterns sowie den Immobilienfinanzierer Washington Mutual, jeweils unter aktiver Mitarbeit (Wunsch?) der Regierung. JPMorgan Chase war nun zur größten Universalbank der Welt geworden.
Im Nachgang zur Finanzkrise erließ die US-Regierung unter Präsident Obama den Dodd-Frank-Act. Darin enthalten sind detaillierte Begrenzungen des Bankgeschäfts hinsichtlich der Risiken. Sämtliche Finanzgeschäfte werden der Finanzmarktaufsicht SEC unterstellt, seien es Sparkassengeschäfte oder auch Hedgefonds und Private Equity Fonds. Jedes Geschäft muss mit entsprechenden Sicherheiten hinterlegt werden, die Möglichkeiten des Eigengeschäfts werden stark eingeschränkt.
TRUMP VERSPRICHT ABSCHAFFUNG VON DODD-FRANK...
...und die Wiedereinführung eines modifizierten Glass-Steagall-Acts. Ja, Sie haben richtig gelesen, er will nicht einfach nur die Überregulierung durch den Dodd-Frank-Act aufheben, sondern gleichzeitig eine eigene, neue (alte) Finanzordnung einführen. Den zweiten Teil des Versprechens hören Sie nicht, wenn Sie Bankaktien empfohlen bekommen, die unter Trump profitieren dürften. Doch der zweite Teil ist ebenso wichtig wie der erste Teil.
Ich halte die Idee, das Trennbankensystem wieder herzustellen, für gut. Allerdings habe ich den Eindruck, dass die Kurserwartungen für die Finanzaktien derzeit lediglich von der Abschaffung des Dodd-Frank-Acts ausgehen, nicht aber ein drohendes Trennbankensystem einrechnen. Die Kursrallye bei JPMorgan Chase dürfte also spätestens Ende Januar mit dem Amtsantritt von Trump auf den Prüfstein gestellt werden.
QUARTALSZAHLEN VOM OKTOBER ZEIGEN VERDIENSTMÖGLICHKEITEN
Im Oktober hat JPMorgan Chase zuletzt Quartalszahlen veröffentlicht. Das Kreditvolumen wurde um 15% auf 822 Mrd. USD ausgeweitet, während sich die Einlagen um 11% auf 528 Mrd. USD erhöht haben. Der Gewinn von 6,3 Mrd. USD oder 1,58 USD/Aktie überstieg die Erwartungen der Analysten (1,39 USD/Aktie) deutlich.
Der Umsatz stieg um 8% auf 25,5 Mrd. USD. Zusätzlich stiegen die Netto-Zinseinnahmen um 6% auf 11,9 Mrd. USD, getrieben von einem ansteigenden Zinsniveau sowie der Ausweitung des Kreditvolumens. Im Investmentbanking wurden Verluste geschrieben. Das Ergebnis zeigt, dass JPMorgan derzeit als Universalbank vom Zinsniveau und von der Konjunkturentwicklung (= Kreditvolumen) abhängig ist. Je besser die Konjunktur läuft, desto mehr wird investiert, das Kreditvolumen steigt.
KURSTREIBER: ALLES
Was Donald Trump nun angestoßen hat, spielt JPMorgan und den anderen Banken gleich mehrfach in die Hände:
1. Konjunkturprogramm
Donald Trump möchte in den kommenden Jahren ein Infrastrukturprogramm im Volumen von 1 Billionen USD aufsetzen. Zur Finanzierung wird die US-Regierung natürlich Anleihen ausgeben. Diese werden durch Partner wie JPMorgan Chase am Markt platziert, die Partner erhalten dafür eine Platzierungsgebühr.
2. Zinsentwicklung
Das Konjunkturprogramm sorgt für mehr Anleihen am Markt, die US-Regierung wird einen höheren Zins zahlen müssen, um die Papiere an den Mann zu bringen. Das Zinsniveau steigt. Analysten haben vorgerechnet, dass 0,2% Zinserhöhung für JPMorgan Chase einen zusätzlichen Zinsgewinn von 800 Mio. USD zur Folge hat. Bei erwarteten 0,75% (laut Fed-Chefin Janet Yellen) darf sich JPMorgan also auf 3 Mrd. USD freuen, ein Gewinnsprung von 48%.
3. Wirtschaftsaufschwung
Das Konjunkturprogramm dürfte die Arbeitslosenquote senken, die Einkommen erhöhen und damit auch den Konsum steigern. Das so erzeugte Wirtschaftswachstum wird Investitionen sowie auch Konsumentenkredite anheizen, das Kreditvolumen von JPMorgan wird steigen.
4. Früher Zinsgewinn
JPMorgan hat vorwiegend Geschäftskunden. Die Investitionsfinanzierung erfolgt häufig mit einem variablen Zins, Konsumentenkredite hingegen werden bevorzugt mit festem Zins abgeschlossen. JPMorgan wird also früher als andere Banken vom steigenden Zinsniveau profitieren, denn viele der ausstehenden Kredite werden dank des variablen Zinses umgehen teurer.
5. Steuersenkung
JPMorgan Chase hatte im dritten Quartal eine Steuerquote von 29,7%. Die von Trump versprochene Senkung der Unternehmenssteuer auf 15% würde JPMorgan Chase 1,3 Mrd. USD an Steuern ersparen.
6. Repatriation
Trump hat versprochen, im Ausland lagernde und noch nicht versteuerte Gewinne von US-Unternehmen nur zu 10% (statt 35%) zu besteuern, wenn das Geld nach Hause geholt wird. Ich gehe davon aus, dass viele Unternehmen davon Gebrauch machen werden (2,4 Billionen USD liegen so im Ausland). Das heimgeholte Geld wird dann in Form von Aktienrückkaufprogrammen (Investment-Auftrag für JPMorgan Chase) oder Fusionen und Übernahmen (Investmentaufträge für JPMorgan Chase) eingesetzt.
BEWERTUNG HOCH ABER NICHT ZU HOCH
Nach der Kursrallye von 35% sitzt JPMorgan Chase nun auf einem KGV 2017e von 13, das Gewinnwachstum wird auf 5% p.a. geschätzt. Analysten haben jedoch die hier aufgezählten positiven Faktoren noch nicht in ihre Berechnungen einbezogen, der letzte Analystenkommentar zur Aktie von JPMorgan Chase stammt vom 9.11., also vom Tag nach der Wahl, und war eine Abstufung von Kaufen auf Neutral.
Wenn allein durch das steigende Zinsniveau der Gewinn für das Jahr 2018 um 50% höher liegen kann, wird die Erwartung von 5% Gewinnsteigerung dieser Entwicklung nicht gerecht.
Und dann ist da noch das zusätzliche Geschäft, das Dank Konjunkturprogramm, Wirtschaftswachstum und Repatriation erwartet werden kann. Dazu gibt es keine Schätzungen, doch als Marktführer wird sich JPMorgan Chase ein gutes Stückchen des Kuchens abschneiden.
Die erwartete Steuersenkung spült dann nochmals einen Gewinnsprung von rund 15% in die Unternehmenskasse. Und statt der immer neuen Strafzahlungen aufgrund der Finanzkrise, JPMorgan hat über die vergangenen acht Jahre insgesamt etwa 28 Mrd. USD an Strafen an die US-Regierung gezahlt, wird es künftig aufgrund der Deregulierung wieder mehr Möglichkeiten für JPMorgan Chase geben, Geld zu verdienen.
Natürlich hat Donald Trump noch nicht ein Gesetz erlassen und noch nicht eine Regulierung kassiert. Er ist noch nicht einmal vereidigt und daher wäre es leichtsinnig, seine vollmundigen Ankündigungen als bare Münze zu nehmen. Die Umsetzung seiner Versprechen wird, wenn alles optimal läuft, mindestens zwei Jahren dauern.
Allein Zinsentwicklung und Steuersenkung würde dann zu einem Kurssprung um 25% auf 101 Euro führen. Sollte dann noch das Geschäft ausgeweitet werden können, dann überlasse ich es Ihrer Fantasie, sich die Gewinnmöglichkeiten auszumalen. Doch soviel möchte ich Ihnen verraten: Das Investmentbanking hat früher, vor dem Dodd-Frank-Act, mehr zum Gewinn beigetragen als das Bankgeschäft. Wenn sich dieser Verlustbringer also berappelt, könnte der noch deutlich höher steigen.
SONDERDIVIDENDE MÖGLICH
JPMorgen Chase bietet nach dem Kurssprung noch immer eine ordentliche Dividendenrendite von 2,4%. Zusätzlich läuft derzeit ein Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 10,3 Mrd. USD. Anfang Dezember antwortete CEO Jamie Dimon auf eine Frage nach Aktienrückkäufen folgendes: „Ich persönlich glaube nicht, dass Aktienrückkäufe Bargeld an bestehende Aktionäre austeilen. Vielmehr wird Bargeld an ehemalige Aktionäre ausgeteilt, mich interessieren jedoch die bestehenden Aktionäre mehr.” Und dann noch „wenn wir Aktien zurückkaufen, wollen wir den bestehenden Aktionären einen Gefallen tun. Doch wenn die Aktie [zu hoch] notiert, würde ich lieber eine Sonderdividende ausschütten.”
Wenn er die Hälfte des Aktienrückkaufprogramms in Form von einer Sonderdividende ausschütten würde, bekäme jeder Aktionär zusätzlich 1,8% auf seinen aktuellen Aktienkurs. Insgesamt würde die Dividende dann 4,2% betragen. Das klingt schon ziemlich interessant, oder?
FAZIT
Die Erfahrung der USA mit Universalbanken ist keine gute. Ich gehe davon aus, dass sowohl Banken als auch Aktionäre eine Rückkehr zu einer Art modernem Trennbankensystem begrüßen würden. Nach der in der Finanzkrise 2008 erfolgten Marktbereinigung fehlte die Erholungsphase, in der die Überlebenden ihren vergrößerten Marktanteil gewinnbringend ausnutzen konnten. Das könnte nun unter Trump nachgeholt werden.
Als einziger Wermutstropfen bleibt, dass die Politik und insbesondere Donald Trump ziemlich unberechenbar sind. Es ist nicht absehbar, was von den Wahlversprechen Trumps letztlich wirklich umgesetzt werden kann. Entsprechend ist das hier aufgezeigte Szenario ein „best case”. Doch meiner Einschätzung nach werden schon kleine Schritte in Richtung der Wahlversprechen Trumps ausreichen, um die Gewinnsituation bei JPMorgan Chase deutlich zu verbessern und damit auch den Kurs weiter anzuheizen.
06. Update beobachteter Werte
Bitte beachten Sie auch den Kundenbereich auf meiner Internetseite unter
www.heibel-ticker.de. Dort finden Sie aktuelle Charts mit meinen jeweils aktualisierten Einschätzungen.
Dieses Kapitel bleibt den Heibel-Ticker PLUS-Abonnenten vorbehalten.
In Deutschland gibt es kaum einen anderen, der die Hintergründe der Aktienmärkte so messerscharf von dem täglichen Medienrummel trennen kann, wie der Autor des Heibel-Tickers Stephan Heibel.
Von seinen Fähigkeiten, komplizierte Zusammenhänge verständlich darzustellen, können Sie sich mit diesem Heibel-Ticker Standard überzeugen. Wenn Sie allerdings seine Schlussfolgerungen und Empfehlungen erfahren möchten, dann sollten Sie sich einmal um den Heibel-Ticker PLUS kümmern.
Für eine Jahresgebühr von 150 Euro erhalten Sie ein Jahresabonnement sowie einen Vorzugspreis auf sämtliche Sonderanalysen, die in unregelmäßigen Abständen veröffentlicht werden. Viele Sonderanalysen stellen wir den Heibel-Ticker PLUS Kunden sogar kostenfrei zur Verfügung.
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07. Übersicht HT-Portfolio
Bitte beachten Sie auch den Kundenbereich auf meiner Internetseite unter
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Im Wochenverlauf habe ich zu mehreren Titeln Anmerkungen im Kundenbereich der Webseiten verfasst.
Die tabellarische Übersicht bleibt den zahlenden Abonnenten des Heibel-Ticker PLUS vorbehalten.
Die dritte Spalte zeigt die Schlusskurse von Donnerstagabend. Unter „Woche“ steht die Veränderung im Vergleich zur Vorwoche. Unter „2014“ steht das Ergebnis der Position seit Jahresbeginn bzw. seit Aufnahme ins Portfolio. Unter „Anteil“ finden Sie den Anteil der jeweiligen Position am Gesamtdepot.
Unter ! steht zur Information meine Grundtendenz:
| K | – | bei Gelegenheit Kaufen, |
| NK | – | Nachkaufen |
| H | – | Halten, |
| V | – | bei Gelegenheit Verkaufen, |
| TV | – | Teilverkauf, also nicht die ganze Position |
| VL | – | Verkaufslimit, bei überschreiten eines bestimmten Kurses sollte verkauft werden |
| SL | – | Stopp Loss, bei Unterschreiten eines bestimmten Kurses sollte verkauft werden |
| TS | – | Trailing Stopp, wie SL, nur dass das Limit kontinuierlich nachgezogen wird |
Die „Gelegenheit“ zum Kaufen oder Verkaufen wird sodann kurzfristig von mir per Update an Sie bekanntgegeben.
Ich habe diese Spalte „!" insbesondere für neue Kunden vorgesehen, die zu einem späteren Zeitpunkt wissen wollen, ob ich die Position noch zukaufen würde, wenn ich beispielsweise darin nicht schon voll investiert wäre. Zukaufen würde ich jeweils jedoch niemals zu Höchstkursen, sondern stets nur nach kurzfristigen Kursrückschlägen von mindestens 5-7%.
Kauffolge: Je spekulativer, desto aggressiver würde ich kaufen und verkaufen. Derzeit verwende ich die folgenden Schritte:
Value Positionen in drei Schritten aufbauen: 25%-25%-50%,
Spekulative und alternative Positionen in zwei Schrittenaufbauen: 50%-50%,
Tradingpositionen ganz oder gar nicht: 100%.
Stopp Loss Limits, Verkaufslimits und ähnliche Aktionsmarken verwalte ich aktiv in meinem System und ändere ich unter der Woche mehrfach, fast täglich. Eine Veröffentlichung der entsprechenden Limits ist in der Regel nicht sinnvoll, allenfalls Stopp Loss Marken werde ich bisweilen im Text bekanntgeben.
Bitte haben Sie Verständnis dafür, aber ohne eine kleine Einnahmequelle kann ich diesen Dienst nicht aufrecht erhalten.
***************** WERBUNG ***************
In Deutschland gibt es kaum einen anderen, der die Hintergründe der Aktienmärkte so messerscharf von dem täglichen Medienrummel trennen kann, wie der Autor des Heibel-Tickers Stephan Heibel.
Von seinen Fähigkeiten, komplizierte Zusammenhänge verständlich darzustellen, können Sie sich mit diesem Heibel-Ticker Standard überzeugen. Wenn Sie allerdings seine Schlussfolgerungen und Empfehlungen erfahren möchten, dann sollten Sie sich einmal um den Heibel-Ticker PLUS kümmern.
Für eine Jahresgebühr von 150 Euro erhalten Sie ein Jahresabonnement sowie einen Vorzugspreis auf sämtliche Sonderanalysen, die in unregelmäßigen Abständen veröffentlicht werden. Viele Sonderanalysen stellen wir den Heibel-Ticker PLUS Kunden sogar kostenfrei zur Verfügung.
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Eine erfolgreiche Börsenwoche,
take share
Stephan Heibel
www.heibel-ticker.demailto:info/at/heibel-ticker/./de
08. Disclaimer / Haftungsausschluss und Risikohinweise
Wer un- oder überpersönliche Schreib- oder Redeweisen nachmacht oder verfälscht oder nachgemachte oder verfälschte un- oder überpersönliche Schreib- oder Redeweisen in Umlauf setzt, wird mit Lust-, manchmal auch mit Erkenntnisgewinn belohnt; und wenn alles gut geht, fällt davon sogar etwas für Sie ab. (frei nach Robert Gernhardt)
Wir recherchieren sorgfältig und richten uns selber nach unseren Anlageideen. Für unsere eigenen Transaktionen befolgen wir Compliance Regeln, die auf unsere eigene Initiative von der BaFin abgesegnet wurden. Dennoch müssen wir jegliche Regressansprüche ausschließen, die aus der Verwendung der Inhalte des Heibel-Tickers entstehen könnten.
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Quellen:
Kurse: Deutsche Kurse von comdirect.de, Goldbarren & Münzen von proaurum.de, US-Kurse von finance.yahoo.com. Alle Kurse sind Schlusskurse vom Donnerstag sofern nichts Gegenteiliges vermerkt ist.
Bilanzdaten: Comdirect, Yahoo! Finance sowie Geschäftsberichte der Unternehmen
Informationsquellen: dpa-AFX, Aktiencheck, Yahoo! Finance, TheStreet.com, IR-Abteilung der betreffenden Unternehmen
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