{"id":9352,"date":"2026-05-04T10:26:39","date_gmt":"2026-05-04T08:26:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.heibel-ticker.de\/blog\/?p=9352"},"modified":"2026-05-15T11:14:27","modified_gmt":"2026-05-15T09:14:27","slug":"margin-of-safety-nach-benjamin-graham","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/www.heibel-ticker.de\/blog\/know-how\/margin-of-safety-nach-benjamin-graham\/","title":{"rendered":"Margin of Safety nach Benjamin Graham"},"content":{"rendered":"\n<p>Ich habe mich mit der Margin of Safety nach Benjamin Graham besch\u00e4ftigt und festgestellt, dass ich die in einer wesentlich ausgefeilteren Version schon lange ber\u00fccksichtige.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-rank-math-toc-block\" id=\"rank-math-toc\"><h2>Inhalts\u00fcberblick<\/h2><nav><ul><li class=\"\"><a href=\"#1-mitgliederfrage\">1. Mitgliederfrage<\/a><\/li><li class=\"\"><a href=\"#2-antwort-von-stephan-heibel\">2. Antwort von Stephan Heibel<\/a><ul><li class=\"\"><a href=\"#2-1-anhang\">2.1 Anhang<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class=\"\"><a href=\"#3-ruckmeldung\">3. R\u00fcckmeldung<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n\n\n\n<div style=\"height:50px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\"\/>\n\n\n\n<div style=\"height:50px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"1-mitgliederfrage\">1. Mitgliederfrage<\/h2>\n\n\n\n<p>Hallo Herr Heibel,<\/p>\n\n\n\n<p>ich wollte mit Ihnen diese Tabelle als Beispielkalkulation teilen, was ich mit Graham &amp; Margin of Safety gemeint habe.<\/p>\n\n\n\n<p>Mein Kriterium ist, Aktien auf &#8222;A&#8220; zu setzen, welche eine MoS>50% haben.<\/p>\n\n\n\n<p>Wie gesagt f\u00e4llt mir die Wachstums-Annahme am schwersten, die Wachstumsraten der n\u00e4chsten 5Y sind anhand Google Gemini abgesch\u00e4tzt.<\/p>\n\n\n\n<p>Freue mich auf Ihr Feedback.<\/p>\n\n\n\n<p>Beste Gr\u00fc\u00dfe, Fabian aus Traunstein<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:50px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"2-antwort-von-stephan-heibel\">2. Antwort von Stephan Heibel<\/h2>\n\n\n\n<p>Oh, das sieht ja schon mal gut aus. Aber wie Sie schon richtig erkennen: Kniffelig wird es nat\u00fcrlich bei der Ermittlung der richtigen Zahlen.<\/p>\n\n\n\n<p>Ich habe viel Zeit investiert, um meine Kennzahl EV \/ EBITDA \/ EBITDA-Growth korrekt zu ermitteln, also Pensionsverpflichtungen ausrechnen, Mitarbeiteraktien ber\u00fccksichtigen und einige andere Feinheiten. Daraus habe ich mir dann f\u00fcr alle 1.400 Aktien in meinem Aktienuniversum die angeh\u00e4ngte \u00dcbersicht erstellt. Das aktualisiere ich w\u00f6chentlich.<\/p>\n\n\n\n<p>Ich habe mich f\u00fcr die von Bloomberg berechneten durchschnittlichen Analystenerwartungen der Zukunft entschieden, weil die am verl\u00e4sslichsten verf\u00fcgbar sind. Sie sehen an der unten stehenden Tabelle sehr sch\u00f6n, wie \u00c4nderungen beim Gewinnwachstum die PEG7Ratio (also EV \/ EBITDA \/ EBITDA-Growth) stark ver\u00e4ndern. Ich komme mit dieser Betrachtung sehr gut zurecht und denke, das ist so etwas wie der Graham-Ansatz \ud83d\ude42<\/p>\n\n\n\n<p>Was noch aussteht sind spezielle Branchen-Feinheiten: Maschinenbau sollte Auftragseingang und Auftragsbestand ber\u00fccksichtigen, Banken die Kernkapitalquote, etc.<\/p>\n\n\n\n<p>Also ich glaube, ich bin da schon ein paar Schritte weiter, wenngleich ich das nicht optisch so sch\u00f6n aufbereitet habe \ud83d\ude42<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\" id=\"2-1-anhang\">2.1 Anhang<\/h3>\n\n\n\n<p>Die Margin of Safety ist Benjamin Grahams zentrales Konzept aus &#8222;The Intelligent Investor&#8220; und beschreibt den Sicherheitsabstand zwischen dem inneren Wert eines Wertpapiers und seinem Marktpreis. Graham argumentierte, dass ein Investor eine Aktie oder <a href=\"https:\/\/www.heibel-ticker.de\/blog\/know-how\/anleihen-privatanleger\/\">Anleihe<\/a> nur dann kaufen sollte, wenn der Kurs deutlich unter dem gesch\u00e4tzten fairen Wert liegt, idealerweise mit einem Abschlag von 30 bis 50 Prozent.<\/p>\n\n\n\n<p>Der Gedanke dahinter ist pragmatisch: Jede Bewertung beruht auf Annahmen \u00fcber k\u00fcnftige Ertr\u00e4ge, Zinsen oder Wachstumsraten, und diese Annahmen k\u00f6nnen falsch sein. Der Sicherheitsabstand ist der Puffer, der Fehlurteile, Pech und unvorhersehbare Marktentwicklungen abfedert. Selbst wenn die Bewertung also zu optimistisch war oder das Gesch\u00e4ft schlechter l\u00e4uft als erwartet, sollte der Investor immer noch keinen dauerhaften Kapitalverlust erleiden.<\/p>\n\n\n\n<p>Bei Aktien bestimmte Graham den inneren Wert konservativ, etwa \u00fcber das Kurs-Gewinn-Verh\u00e4ltnis im Verh\u00e4ltnis zur Anleiherendite, das Kurs-Buchwert-Verh\u00e4ltnis oder \u00fcber die Ertragskraft im Mittel mehrerer Jahre. Bei Anleihen sah er den Sicherheitsabstand in der Differenz zwischen den Ertr\u00e4gen des Unternehmens und den Zinsverpflichtungen.<\/p>\n\n\n\n<p>Warren Buffett hat das Konzept sp\u00e4ter so zusammengefasst: Wenn man eine Br\u00fccke baut, die zehn Tonnen tragen soll, f\u00e4hrt man mit Lastwagen von vier Tonnen dar\u00fcber. Genau das ist die Margin of Safety, kein pr\u00e4ziser Rechenwert, sondern eine Haltung systematischer Vorsicht gegen\u00fcber den eigenen Prognosen.<\/p>\n\n\n\n<div style=\"height:50px\" aria-hidden=\"true\" class=\"wp-block-spacer\"><\/div>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\" id=\"3-ruckmeldung\">3. R\u00fcckmeldung<\/h2>\n\n\n\n<p>Hallo Herr Heibel,<\/p>\n\n\n\n<p>Vielen Dank, das ist sehr beeindruckend.<\/p>\n\n\n\n<p>Ich denke, ich bin bei Ihnen auch ohne KI Modelle gut aufgehoben und Ihre Berechnungen st\u00e4rken mein Vertrauen in den Heibel Ticker nun umso mehr.<\/p>\n\n\n\n<p>Beste Gr\u00fcsse<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Ich habe mich mit der Margin of Safety nach Benjamin Graham besch\u00e4ftigt und festgestellt, dass ich die in einer wesentlich ausgefeilteren Version schon lange ber\u00fccksichtige. 1. 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