{"id":1148,"date":"2009-07-30T15:28:16","date_gmt":"2009-07-30T13:28:16","guid":{"rendered":"http:\/\/www.heibel-unplugged.de\/1148,aktienanalyse-qsc-mit-guter-zukunftsperspektive\/"},"modified":"2022-02-09T10:15:49","modified_gmt":"2022-02-09T09:15:49","slug":"aktienanalyse-qsc-mit-guter-zukunftsperspektive","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.heibel-ticker.de\/blog\/aktienanalyse-qsc-mit-guter-zukunftsperspektive\/","title":{"rendered":"Aktienanalyse: QSC mit guter Zukunftsperspektive"},"content":{"rendered":"

Ein Kunde schrieb mir diese Einsch\u00e4tzung zu QSC:<\/p>\n

QSC hat ein eigenes, modernes DSL-Netzwerk aufgebaut und k\u00f6nnte meiner Erwartung nach in den n\u00e4chsten Quartalen \u00fcberproportionales Gewinnwachstum ausweisen. Hier die Gr\u00fcnde:<\/p>\n

Die Bewertung im Vergleich zur Peer-Group ist g\u00fcnstig
\nDie Phantasie f\u00fcr das Unternehmen stimmt (\u00dcbernahme, Netzpartner, …)<\/p>\n

Laut QSC ist das Netz fitt fuer die n\u00e4chsten 10 Jahre. Man ist mit ihrer hochmodernen NGN sehr gut aufgestellt und das f\u00e4ngt an sich aus zu zahlen: Ab Anfang April wurden drei Neukunden bekanntgegeben: ADAC, ARAG, The Clud.<\/p>\n

Der EBITDA Gewinn ist in den letzten Jahren rasant angewachsen, aber aufgrund hoher Investitionen (Netzerweiterung und Modernisierung zu SDHSL in 2007\/2008) haben allerdings auch die Abschreibungen zugelegt. Interessant dabei ist, dass ein Grossteil der Investitionen rein kundenbezogen war: 2007 54 (44%) von insgesamt 112,9 Mio Euro, 2008 56,7 (62%) von insgesamt 91,4 Mio Euro.<\/p>\n

Die kundenbezogen Investitionen werden in nur 2 Jahre abgeschrieben. Wenn man davon ausgeht, dass in 2009 die kundenbezogen Investitionen etwa 32 Mio Euro sein werden (also 4x Q1 2009), dann wird es 2010 gg\u00fc 2009 (54 -32 ) \/ 2 = 11 Mio Euro weniger an kundenbezogen Abschreibungen geben. 2011 w\u00fcrden diese dann weitere (56 – 32) \/ 2 = 12 Mio Euro ausmachen. Insgesamt werden in 2011 alleine die kundenbezogen Abschreibungen etwa 23 Mio Euro niedriger sein als in diesem Jahr, die ich insgesamt auf 66 Mio Euro sch\u00e4tze.<\/p>\n

Die fallende Abschreibungen aus kundenbezogen Investitionen werden im Zukunft eine gro\u00dfe Auswirkung auf das Ergebnis haben:<\/p>\n

2010
\nEBITDA 95 Mio Euro, Abschreibungen 55 Mio Euro, Steuern + Zinsaufwand 5 bis max 10 Mio Euro, Reingewinn etwa 30 bis 35 mio Euro.<\/p>\n

2011
\nEBITDA 110 Mio Euro, Abschreibungen 43 Mio Euro, Steuern + Zinsaufwand 5 bis max 10 Mio Euro, Reingewinn etwa 57 bis 62 mio Euro.<\/p>\n

Bei ein KGV 2011 von 15 w\u00e4re das mit etwa 900 Mio Euro, oder 6,50 je Aktie zu bewerten. Wegen des Wachstums ist ein KGV von 15 allerdings eher niedrig.<\/p>\n

Also ich bin davon \u00fcberzeugt, dass dieses Unternehmen gewaltiges Potenzial hat, bzw. gewaltig unfair bewertet ist (das geht \u00fcbrigens auch aus den Peer Groeup Vergelich vor).
\nStand alone wie Sie sehen hat QSC ein enormes Gewinnpotenzial, und bei ein eventeuller \u00dcbernahme von QSC m.E. zus\u00e4tzliche j\u00e4hrliche Synergieen von 10% oder mehr vom Umsatz.<\/p>\n

Meine Einsch\u00e4tzung dazu:
\nDer Kurs ist seit Ihrer Einsch\u00e4tzung bereits kr\u00e4ftig angestiegen. Auf dem nunmehr neuen Kursniveau knapp unter 2 Euro erscheint mir die Aktie nun fair bewertet zu sein. Das KGV 10e ist dort mit 19 recht hoch, wenn Sie bedenken, dass der Umsatz nur mit 6% w\u00e4chst. Aber die \u00dcbernahmefantasie, die Sie ansprechen, kann ich nachvollziehen. Es wird in den n\u00e4chsten Monaten der Bedarf an modernen Netzen steigen, so dass die QSC-Infrastruktur und die Kunden attraktiv f\u00fcr einige andere Anbieter sein d\u00fcrften. Leider hat QSC keinen Mobilfunkdienst \ud83d\ude42<\/p>\n

Es bleibt in meinen Augen die gute Kundenstruktur, das moderne Netzwerk und die \u00dcbernahmefantasie. Die Unterbewertung ist leider aufgehoben, aber ich kann mir gut vorstellen, dass QSC in den n\u00e4chsten Quartalen \u00fcberproportionales Gewinnwachstum ausweist, wie Sie sehr sch\u00f6n anhand der Abschreibungen aufgezeigt haben und dass daraus ein weiterer Kursanstieg folgt. {weiter[40|9]}<\/p>\n

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