{"id":506,"date":"2008-05-15T13:55:00","date_gmt":"2008-05-15T11:55:00","guid":{"rendered":"http:\/\/www.heibel-unplugged.de\/506,aktien-analyse-wunschanalyse-salzgitter-ag-qualitaetsstahl\/"},"modified":"2022-02-09T10:13:58","modified_gmt":"2022-02-09T09:13:58","slug":"aktien-analyse-wunschanalyse-salzgitter-ag-qualitaetsstahl","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.heibel-ticker.de\/blog\/aktien-analyse-wunschanalyse-salzgitter-ag-qualitaetsstahl\/","title":{"rendered":"Aktien Analyse: Wunschanalyse Salzgitter AG, Qualit\u00e4tsstahl"},"content":{"rendered":"

Herzlich willkommen zur Wunschanalyse von Sharewise in Zusammenarbeit mit dem Heibel-Ticker.de<\/a> B\u00f6rsenbrief. Unsere Mitglieder haben sich diese Woche eine Analyse von Salzgitter <\/a>gew\u00fcnscht.<\/p>\n

Die Salzgitter AG aus Salzgitter bei Braunschweig ist der zweitgr\u00f6\u00dfte Stahlkocher Deutschlands. Der Schwerpunkt liegt auf hochqualitativen R\u00f6hren, die f\u00fcr \u00d6l- und Gas-Pipelines verwendet werden. Eine beneidenswerte Gesch\u00e4ftsposition, wenn Sie den \u00d6lpreis von 125 USD\/Fass bedenken.<\/p>\n

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Denn Stahl ist nicht gleich Stahl: R\u00f6hrenstahl braucht ganz andere Eigenschaften als Schiffsstahl, Stahltr\u00e4ger in Geb\u00e4uden, Maschinenstahl oder Stahln\u00e4gel. Struktur, Schwei\u00dfeigenschaften, Temperatureigenschaften und vieles mehr wird durch die verschiedensten Legierungen genau f\u00fcr die k\u00fcnftige Anwendung optimiert. Lassen Sie sich also nicht abschrecken von Zahlen der chinesischen Stahlproduktion: Derzeit hat Salzgitter noch einen komfortablen Qualit\u00e4tsvorsprung.<\/p>\n

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Und diese Qualit\u00e4t l\u00e4sst sich das Unternehmen bezahlen: Der Stahlpreis hat sich in den vergangenen f\u00fcnf Jahren verzehnfacht. Allein im laufenden Jahr 2008 sprang der Dow Jones Stahlpreisindex von 345 auf 543 Punkte. Die steigenden Rohstoffkosten sowie die immer teureren Energiepreise k\u00f6nnen Stahlkocher derzeit also noch locker an ihre Kunden weitergeben.<\/p>\n

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Doch erste Zweifel werden laut, dass dies k\u00fcnftig nicht mehr gelingen k\u00f6nnte: Die Stahlkapazit\u00e4ten weltweit werden derzeit ausgebaut und schon Ende 2008 werde das Angebotsdefizit, das derzeit zu den explodierenden Stahlpreisen f\u00fchrt, beendet sein.<\/p>\n

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Ich werde nun zun\u00e4chst einmal die fundamentalen Daten der Salzgitter AG betrachten undanschlie\u00dfend die Situation auf dem Weltstahlmarkt beleuchten, damit wir besser absch\u00e4tzen k\u00f6nnen, ob die Stahlhausse weitergeht oder ob das Ende naht.<\/p>\n

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Fundamentaldaten von Salzgitter<\/h3>\n\n\n\n\n\n
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2007<\/th>\n\n

2008<\/p>\n<\/th>\n

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2009<\/p>\n<\/th>\n<\/tr>\n

KGV<\/td>\n9<\/td>\n10<\/td>\n11<\/td>\n<\/tr>\n
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Dividendenrendite<\/p>\n<\/td>\n

1,85%<\/td>\n1,85%<\/td>\n2,22%<\/td>\n<\/tr>\n
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Umsatzwachstum<\/p>\n<\/td>\n

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21,4%<\/p>\n<\/td>\n

10,7%<\/td>\n1,7%<\/td>\n<\/tr>\n<\/table>\n

Schon das Jahr 2007 wurde als Rekordjahr gefeiert: 1,5 Mrd. Euro wurden verdient. Dabei sind jedoch 907 Mio. Euro aus dem Verkauf der Vallourec-Beteiligung enthalten. Diesen Sondereffekt m\u00fcsste man eigentlich herausrechnen und so hat Salzgitter im Jahr 2007 nur 593 Mio. Euro verdient.<\/p>\n

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F\u00fcr das Jahr 2008 erwartet man nun einen Gewinn von 800 \u2013 950 Mio. Euro, also eine Gewinnsteigerung von 26-60%. Wenn Sie sich jedoch insbesondere die Analysen der angels\u00e4chsichen Finanzh\u00e4user anschauen, dann wird dort der Sondereffekt des Verkaufs der Vallourec-Beteiligung gar nicht herausgerechnet. Vielmehr steht dort, und auch auf den deutschen Finanzseiten, meist ein Gewinnr\u00fcckgang in den Prognosen. Und daraus wird dann gefolgert, dass die steigenden Rohstoffpreise die Gewinne auffressen w\u00fcrden.<\/p>\n

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Nun, das ist schlichtweg falsch. Salzgitter hat im laufenden Jahr bereits die Preise angehoben und k\u00fcndigte bereits weitere Preisanhebungen an. Im Stahlgesch\u00e4ft ist es bislang sehr selten gewesen, dass die Preise gleich zweimal in einem Jahr angehoben wurden. Doch ich sehe keine Probleme f\u00fcr Salzgitter, dieses doppelte Preiserh\u00f6hungsrunde durchzusetzen, wie ich weiter unten zeigen werde.<\/p>\n

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Rechnet man also den Sonderertrag durch den Anteilsverkauf heraus, so notiert die Aktie auf obigem KGV von aktuell 9. F\u00fcr ein Unternehmen, dessen Ums\u00e4tze mit aktuell rund 10% anwachsen, halte ich jedoch ein KGV von 17-20 f\u00fcr angebracht. Fundamental ist die Salzgitter Aktie meiner Ansicht nach also stark unterbewertet. Doch schauen wir einmal, was die Weltmarktentwicklungen zum Stahlmarkt sagen, vielleicht finden wir dort einen Haken:<\/p>\n

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RAHMENBEDINGUNGEN F\u00dcR DEN STAHLMARKT<\/h3>\n

Sie werden sich sicherlich noch an die spektakul\u00e4re \u00dcbernahmeschlacht des indischen Stahlmagnaten Mittal erinnern, der letztlich die franz\u00f6sische Arcelor kaufte. In den vergangenen Jahren fand weltweit eine Konsolidierung auf dem Stahlmarkt statt, Preiskampf und \u00dcbernahmeschlachten haben die Stahlkonzerne an den Rand des Ruins gebracht. Wer dort nicht seine Hausaufgaben machte (will hei\u00dfen: Effizienzsteigerungen, Konzentration auf das Kerngesch\u00e4ft), der war schnell von der Bildfl\u00e4che verschwunden.<\/p>\n

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Inzwischen wird der Weltstahlmarkt also von weniger Stahlkochern bedient, als noch vor f\u00fcnf Jahren. Wie immer nach einer Phase der Konsolidierung k\u00f6nnen die \u00dcberlebenden, oder die Gewinner, in der Folgephase die Preise stark anheben und ihre Gewinne steigern. Auch Salzgitter hat dies getan, der Kurs der Aktie stieg seit 2003 von 6,50 auf 157 Euro im vergangenen Sommer.<\/p>\n

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Es folgten US-Immobilienkrise, Rezessions\u00e4ngste und Zweifel an der Nachhaltigkeit des BRIC-Booms (BRIC \u2013 Brasilien, Russland, Indien, China, also die vier gr\u00f6\u00dften Schwellenl\u00e4nder). Der Stahlpreis stieg nicht mehr weiter an, im vergangenen Herbst brach er sogar ein. Die Argumentation der Angst war: Eine strauchelnde US-Immobilienlandschaft verbaut weniger Stahl, die Nachfrage nach Stahl sinkt, gleichzeitig trifft auch die Rezession auf die Nachfrage seitens der USA und diese beiden Ereignisse wiederum k\u00f6nnten daf\u00fcr sorgen, dass die in China produzierten G\u00fcter dieser Welt keinen Abnehmer mehr finden. Also w\u00fcrde auch China weniger schnell wachsen, weniger Stahl einkaufen und gleichzeitig die eigenen Stahlkochkapazit\u00e4ten ausweiten.<\/p>\n

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Nun, das ist eben nicht so einfach, wie man sich das w\u00fcnscht. China kann zwar inzwischen jede Menge Stahl produzieren, aber den k\u00f6nnen Sie gerade einmal f\u00fcr N\u00e4gel verwenden. Wer unter dem chinesischen Kapazit\u00e4tsausbau leiden wird ist Posco, der koreanische Billigstahlanbieter.<\/p>\n

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Nachdem der Stahlpreis also seit Mitte 2007 stagnierte, schoss er Anfang dieses Jahres in die H\u00f6he und erreicht seit M\u00e4rz fast t\u00e4glich neue Rekordst\u00e4nde. Die Nachfrage von 1,3 Mrd. Chinesen nach Stahlkonstruktionen h\u00e4ngt eben doch nicht mehr davon ab, ob die Amerikaner Plastikeimer und gef\u00e4lschte Markenprodukte kaufen. Die Chinesen haben inzwischen eine eigene funktionierende Wirtschaft und bauen, was das Zeug h\u00e4lt.<\/p>\n

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Es sieht also so aus, als w\u00fcrde sich der Aufw\u00e4rtstrend der vergangenen Jahre nun wieder fortsetzen. Und auch die Salzgitter Aktie hat sich wieder in einen Aufw\u00e4rtstrend begeben. Schauen Sie selbst:<\/p>\n

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Die Korrektur an den Rohstoffm\u00e4rkten hat die Salzgitter Aktie von 157 Euro nochmals unter 100 Euro gedr\u00fcckt. Seit dem Jahresbeginn erfolgte nun die Aufholjagd und der Kurs steht bereits wieder bei 142 Euro.<\/p>\n

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Der Aktienkurs der Salzgitter AG wird genau dann wieder neue H\u00f6chstkurse erzielen, wenn nicht nur die Stahlpreise wieder steigen, denn das tun sie ja seit Anfang des Jahres. Auch die neuen H\u00f6chstkurse, die seit einigen Wochen t\u00e4glich erzielt werden reichen nicht aus, um die Salzgitter Aktie wieder auf neue Rekordh\u00f6hen zu heben. Es fehlt noch etwas, das die Zukunft sichert…<\/p>\n

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K\u00dcNFTIGE ENTWICKLUNGEN AUF DEM STAHLMARKT<\/h3>\n

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…und dies Ereignis fand in dieser Woche statt. Ich spekuliere nicht gern mit Katastrophen und als ich in der vergangenen Woche die f\u00fcnf Stahlwerte vorschlug, da war von dem Erdbeben in China noch keine Spur zu sehen. Doch nun hat ein Erdbeben der St\u00e4rke 7,8 gro\u00dfe Teile Chinas verw\u00fcstet und 20-40.000 Opfer gefordert, so dass dieses Ereignis nicht ignoriert werden kann.<\/p>\n

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Moral: Immer wieder habe ich mir Gedanken gemacht, ob man an solchen Katastrophen finanziellen Vorteil nehmen darf. Ich bin zu dem Schluss gekommen, dass ich dadurch die Entwicklungen nicht beeinflusse. Und wenn ich dann tats\u00e4chlich Gewinne erziele, die ich andernfalls nicht erzielt h\u00e4tte, dann ist es sicherlich moralisch nicht verwerflich, diese Gewinne, oder einen Teil davon, f\u00fcr die Katastrophenhilfe zu spenden. Ich denke, damit tut man mehr Gutes, als wenn man solche Ereignisse f\u00fcr die Einsch\u00e4tzung der Entwicklungen an den Finanzm\u00e4rkten nicht ber\u00fccksichtigt.<\/p>\n

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Also: In China hat ein Erdbeben nun weite Landstriche verw\u00fcstet. Es k\u00f6nnen nun zwei Dinge passieren: Entweder China verf\u00e4llt wieder ins Mittelalter, schottet sich gegen die Au\u00dfenwelt ab und verarmt, oder China investiert Milliardenbetr\u00e4ge, um diese Landstriche schnellstm\u00f6glich wieder aufzubauen. Da China nun die gr\u00f6\u00dften US-Dollar W\u00e4hrungsreserven angeh\u00e4uft hat, w\u00fcrde ich einmal vermuten, dass ausreichend Geld f\u00fcr die zweite Option vorhanden ist.<\/p>\n

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Die Folgen des Bebens werden also nicht eine Schw\u00e4chung der chinesischen Wirtschaft sein, sondern ein au\u00dferordentlicher Nachfrageschub nach Zement, nach Architekturleistungen, nach Sandstein, nach Energie, … und nach Stahl sein. Und Stahl ist \u00fcbrigens \u00e4u\u00dferst erbebensicher, wenn er sinnvoll verbaut wird.<\/p>\n

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Ich glaube also, der n\u00e4chste Nachfrageschub nach Stahl, der bis zum heutigen Tage noch nicht in den Prognosen der Analysten, nicht in den Prognosen der Stahlkonzerne und nicht in den Prognosen der Stahlpreisentwicklung enthalten ist, wird durch den Wiederaufbau der Erdbebenregionen Chinas kommen. Dieser Nachfrageschock, der den Stahlpreis nochmals h\u00f6her katapultieren wird, sollte meiner Einsch\u00e4tzung nach ca. ein Jahr in Anspruch nehmen.<\/p>\n

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DIE SALZGITTER AKTIE<\/h3>\n

Die Salzgitter Aktie ist \u00fcbrigens ein hei\u00dfer Kandidat, demn\u00e4chst in den DAX aufgenommen zu werden. Es gibt einige m\u00f6gliche Absteiger (TUI, Hypo Realestate) und wenige m\u00f6gliche Aufsteiger (Salzgitter, K+S). Die Aufnahme in den DAX w\u00fcrde einen Nachfrageschub – nicht nach Stahl \ud83d\ude09 \u2013 sondern nach Salzgitter Aktien nach sich ziehen. Viele DAX-Fonds, die den DAX abbilden, m\u00fcssen dann zu einem entsprechenden Anteil Salzgitter Aktien im Fonds halten. Ich finde das bullish.<\/p>\n

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\u00dcbrigens: Morgen, am 15. Mai, wird das Unternehmen seine Quartalszahlen vorlegen. Die Erwartungen sind ged\u00e4mpft, da man allerorten \u00fcber die gestiegenen Einsatzkosten klagt. Ich erwarte, dass dennoch ein positiver Ausblick gegeben wird und dass, vielleicht nach einer kurzen Korrektur, die Aktie weiter ansteigt.<\/p>\n

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FAZIT<\/h3>\n

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Alles in allem fallen mir wenige negative Punkte ein, wenn ich die Salzgitter Aktie anschaue. Okay, der exorbitante Kursanstieg der vergangenen Jahre. Aber der sollte nach der Konsolidierung des vergangenen Herbstes nun verarbeitet sein: Alle spekulativen Kurzzeitanleger werden in solchen Konsolidierungsphasen aus der Aktie getrieben, es bleiben die Langzeitinvestoren.<\/p>\n

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Somit erwarte ich, dass die Aktie von Salzgitter weiter ansteigt: Im laufenden Jahr 2008 werden die Preissteigerungen zu weiteren Gewinnsteigerungen f\u00fchren. Und auch im kommenden Jahr bleibt der Stahlmarkt in einem Angebotsdefizit, weil China nun neue Projekte aus dem Boden stampfen wird.<\/p>\n

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Ein KGV von 17 bis Ende 2008 w\u00fcrde einen Kursanstieg auf 260 Euro bedeuten. Das attraktive daran: Nach unten ist die Aktie nach der Konsolidierungsphase abgesichert. Ich w\u00fcrde diese Aktie also kaufen.<\/p>\n

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Wie gewohnt w\u00fcrde ich dabei in zwei Schritten vorgehen: Einen ersten Teil w\u00fcrde ich noch vor der Ver\u00f6ffentlichung der Quartalszahlen am morgigen Donnerstag kaufen. Anschlie\u00dfend w\u00fcrde ich auf schlechte Zahlen hoffe, die zu einem Ausverkauf in der Aktie f\u00fchren. Dann k\u00f6nnte der Kurs kurzfristig nochmals unter 130 Euro rutschen. Dort w\u00fcrde ich dann nochmals nachkaufen.<\/p>\n

Folgt kein Ausverkauf, so w\u00e4re ich zumindest mit einer halben Position dabei.{weiter[40|9]}<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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