Die j\u00fcngsten IPO-Erfolge von CoreWeave, Circle, Figma und Ambiq befeuern derzeit eine gef\u00e4hrliche Stimmung am Markt, bei der solide Technologie-Schwergewichte wie Apple, Amazon oder Tesla zugunsten spekulativer Neub\u00f6rsianer abgesto\u00dfen werden, obwohl diese kaum Gewinne vorweisen und auf absurd hohen Umsatzmultiplikatoren gehandelt werden. F\u00fcr ruhigere Anleger er\u00f6ffnet dieses Rotationsverhalten erste Chancen auf Schn\u00e4ppchen bei Qualit\u00e4tswerten. Wie, das zeige ich nachfolgend. Doch das Timing ist, wie immer, nicht ganz einfach.<\/p>\n\n\n\n
Seit dem B\u00f6rsengang am 28. M\u00e4rz stieg die Aktie von CoreWeave um 185\u202f% an. Seit dem 5. Juni legte die Aktie von Circle um 492\u202f% zu. Und Anfang August ging Figma an die B\u00f6rse \u2013 die Aktie sprang in den ersten beiden Handelstagen um 250\u202f% nach oben.<\/p>\n\n\n\n
W\u00e4hrend IPO-Neulinge Kursgewinne in dreistelliger H\u00f6he verzeichneten, gerieten etablierte Technologiewerte wie Apple<\/a>, Amazon, Visa und Tesla<\/a> unter Druck. Im Vergleich zur Euphorie um CoreWeave, Figma & Co. wirkten sie geradezu aus der Mode \u2013 obwohl fundamental nichts gegen diese Aktien spricht.<\/p>\n\n\n\n Ich mag CoreWeave. Das Unternehmen verzeichnet einen Neuauftrag nach dem anderen f\u00fcr den Bau weiterer KI-Rechenzentren, besorgt sich \u00fcber den Markt das ben\u00f6tigte Investitionskapital und sichert sich mit rasender Geschwindigkeit einen f\u00fchrenden Platz bei den Rechenzentrenbetreibern der n\u00e4chsten Generation. Erst k\u00fcrzlich haben Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta ihre KI-Investitionspl\u00e4ne in H\u00f6he von durchschnittlich 100\u202fMrd.\u202fUSD je Unternehmen bekr\u00e4ftigt \u2013 das sind 400\u202fMrd. USD von nur vier Unternehmen.<\/p>\n\n\n\n Ein Unternehmen wie CoreWeave, das seinen Wert binnen vier Monaten verdreifacht, kann als erfolgreich bezeichnet werden. Doch ein Umsatz-Multipel von 12 auf Basis der Erwartung f\u00fcr 2025 bei einem nicht messbaren KGV (da noch nicht profitabel, \u00fcbrigens auch 2026 noch nicht), erscheint mir dann doch etwas abenteuerlich hoch.<\/p>\n\n\n\n Auch Circle haben wir hier im Heibel-Ticker ausf\u00fchrlich besprochen, und auch Circles Gesch\u00e4ftsmodell finde ich \u00fcberaus attraktiv. Der Stablecoin USDC wird zu einer tragenden S\u00e4ule der US-Verschuldungsfinanzierung. Doch auch bei Circle f\u00e4llt mir eine fundamentale Bewertung schwer. Das KUV liegt bei 15, der Gewinn ist stark schwankend, h\u00e4ufig auch negativ (=Verlust).<\/p>\n\n\n\n Und nun Figma: Wir arbeiten hier beim Heibel-Ticker seit drei Jahren mit Figma. Es ist ein tolles Kollaborations-Tool, das die Team-Arbeit strukturiert und \u00fcbersichtlich h\u00e4lt. Im laufenden Jahr m\u00f6chte Figma 1\u202fMrd.\u202fUSD umsetzen und einen kleinen Gewinn ausweisen. Dies wird mit einer Marktkapitalisierung von 59\u202fMrd.\u202fUSD bewertet \u2013 ein KUV von abenteuerlichen 59! Das KGV 2025e liegt bei 339. 2026 soll der Gewinn um 36\u202f% ansteigen.<\/p>\n\n\n\n Sie wissen ja, ich bin bereit, bis zu dem Zweifachen des Gewinnwachstums f\u00fcr herausragend positionierte Unternehmen zu zahlen, also in diesem Fall 36 \u00d7 2 = 72. F\u00fcr ein KGV von 339 fehlt mir jedoch die Phantasie.<\/p>\n\n\n\n Es sind Story-Aktien. Sowas kommt periodisch immer wieder an den B\u00f6rsen vor. Doch drei Story-IPOs in so kurzer Zeit, das macht mich vorsichtig. Vielleicht z\u00e4hlen wir sogar noch den IPO von Ambiq hinzu, der ebenfalls Anfang August erfolgte: Die Aktie sprang zun\u00e4chst um 97\u202f% an, gab das Meiste davon aber inzwischen schon wieder ab. Ambiq bietet KI-Chips mit \u201eultra-low\u201c Stromverbrauch f\u00fcr tragbare Endger\u00e4te (Smartphones).<\/p>\n\n\n\n Diese B\u00f6rseng\u00e4nge erzeugen eine FOMO-Stimmung unter Anlegern \u2013 \u201efear of missing out\u201c, die Angst, den n\u00e4chsten Hype zu verpassen. Also werden vermeintlich langweilige Aktien wie Apple, Amazon, Visa und Tesla verkauft, um das Geld in diese neuen High-Flyer zu stecken.<\/p>\n\n\n\n Das hei\u00dft: Die Quartalszahlen der Hyperscaler konnten kaum gut genug sein, um weitere Kursgewinne zu erzeugen. Anleger hatten ihren Fokus ohnehin schon auf die neuen IPOs gelegt, denn dort spielt jetzt die Musik \u2013 dort lassen sich die dicken Gewinne einfahren.<\/p>\n\n\n\n F\u00fcr uns etwas ruhigere Anleger bieten sich aus diesem Verhalten Chancen. Doch es sind vermutlich nur erste Chancen, vielleicht bekommen wir noch bessere Kaufkurse. Okay, das ist eine sch\u00f6ne Formulierung f\u00fcr: Achtung, es k\u00f6nnte noch schlimmer kommen. Aber mit unserem \u00fcppigen Cash-Polster freue ich mich auf den laufenden Ausverkauf.<\/p>\n\n\n\n Idealtypisch w\u00fcrden die IPO-Highflyer irgendwann an ihre Decke sto\u00dfen und zu einem Ausverkauf f\u00fchren. Ein solcher Ausverkauf w\u00fcrde dann nur in der ersten Welle unsere Technologieaktien mit in den Abgrund rei\u00dfen, doch w\u00e4hrend die abenteuerlich bewerteten IPO-Highflyer kr\u00e4ftig Federn lassen d\u00fcrften, sollten unsere Technik-Aktien viel fr\u00fcher einen Boden finden.<\/p>\n\n\n\nCoreWeave: Beeindruckende Dynamik \u2013 aber riskante Bewertung<\/h2>\n\n\n\n
Circle: Spannendes Modell, schwer bewertbar<\/h2>\n\n\n\n
Figma: N\u00fctzliches Tool, aber absurde Bewertung<\/h2>\n\n\n\n
Ambiq, FOMO und das typische Muster von Story-Aktien<\/h2>\n\n\n\n
Ausverkauf bei Tech \u2013 Einstiegschancen f\u00fcr Geduldige<\/h2>\n\n\n\n
Wann die Highflyer fallen \u2013 und wer zuerst wieder steigt<\/h2>\n\n\n\n