In letzter Zeit beobachte ich die KI-Blase besonders genau. Nvidia steht bei KI-Aktien<\/a> immer wieder zentral im Fokus \u2013 entsprechend bekomme ich regelm\u00e4\u00dfig Fragen dazu von Mitgliedern und Investoren. Die Ver\u00f6ffentlichung von Gemini 3 hat mich veranlasst, die Entwicklung noch genauer einzusch\u00e4tzen: <\/p>\n\n\n\n Nvidia erh\u00e4lt zwar erstmals ernsthafte Konkurrenz durch spezialisierte TPUs von Alphabet\/Broadcom, seine dominierende Rolle dank des offenen CUDA-\u00d6kosystems, der Miet-Rechenzentren und der Staats-KI-Nachfrage ist jedoch nicht gef\u00e4hrdet. <\/p>\n\n\n\n Gemini 3 macht Nvidia nicht \u00fcberfl\u00fcssig, sondern weitet die KI-Welt aus. Dennoch w\u00e4re es ein Trugschluss, daraus das Ende der Nvidia-Dominanz abzuleiten. Wir m\u00fcssen zwischen internen Entwicklungen der Tech-Giganten und dem breiten Markt unterscheiden.<\/p>\n\n\n\n Der j\u00fcngste R\u00fcckgang bei der Nvidia-Aktie ist am ehesten damit zu erkl\u00e4ren, dass sich eine neue Wettbewerbssituation etabliert hat. Die Marktkapitalisierung von Nvidia wird durch den st\u00e4rkeren Konkurrenten Google beziehungsweise Alphabet mit seinem Modell Gemini 3 neu bewertet. <\/p>\n\n\n\n Das bedeutet, dass Anleger die Bewertung von Nvidia und damit auch des Unternehmens neu justieren \u2013 weniger klarer Burggraben und mehr Wettbewerb beeinflussen die Bewertung und wirken sich kurzfristig auf den Aktienkurs aus. Dennoch bleibt Nvidia mit seinem umfassenden \u00d6kosystem und der starken Infrastruktur ein zentraler Player im KI-Markt.<\/p>\n\n\n\n Solange die Welt Rechenleistung „mietet“, anstatt eigene Chips zu designen, bleibt Nvidias Preissetzungsmacht ungebrochen. Nur die allergr\u00f6\u00dften Player wie Alphabet, Amazon, Microsoft oder Meta k\u00f6nnen es sich leisten, f\u00fcr die Entwicklung eigener KI-Modelle auf eigenentwickelte KI-TPUs zu setzen. <\/p>\n\n\n\n F\u00fcr kleinere Unternehmen stehen die Kosten f\u00fcr die TPU-Entwicklung in keinem Verh\u00e4ltnis. Und mit der Nutzung der TPUs von Alphabet macht man sich eben zu abh\u00e4ngig. Vor diesem Hintergrund k\u00f6nnen wir die Ger\u00fcchte, dass Meta bei Alphabet Interesse an der Nutzung der TPUs bekundet habe, als Ger\u00fccht abtun. Hock Tan, CEO von Broadcom, sitzt im Aufsichtsrat von Meta. Meta entwickelt bereits mit Broadcom eigene TPUs, daf\u00fcr braucht man Alphabet nicht mehr.<\/p>\n\n\n\n Ein weiterer, oft \u00fcbersehener Haupttreiber f\u00fcr Nvidia in den kommenden Monaten ist der geopolitische Faktor der Staats-KI. Nationalstaaten weltweit investieren Milliarden in eigene KI-Infrastrukturen, um Datensouver\u00e4nit\u00e4t zu gew\u00e4hrleisten. Es ist schwer vorstellbar, dass ausl\u00e4ndische Regierungen ihre nationale Sicherheit auf eine propriet\u00e4re Hardware von Google st\u00fctzen w\u00fcrden. Hier bietet Nvidia mit seinem offenen Hardware-\u00d6kosystem die politisch und technisch sicherere L\u00f6sung. Dieser Markt ist weniger preissensibel und priorisiert Verf\u00fcgbarkeit und Standardisierung \u00fcber die letzten Prozentpunkte an Kosteneffizienz, die TPUs bieten k\u00f6nnten.<\/p>\n\n\n\n Wenn ich mich nun zur\u00fccklehne und mir die Aufregung der letzten Woche mit etwas Abstand betrachte, stelle ich fest, dass sehr viele „Experten“ erstaunlich schnell ein unumst\u00f6\u00dflich festes Urteil bildeten. Zu Beginn des ChatGPT-Hypes wurde Google bereits abgeschrieben \u2013 man gab OpenAI den Lorbeerkranz des Siegers. Jetzt dreht sich die Stimmung wieder: Gemini 3 zeigt, dass diese Siegerehrung verfr\u00fcht war. Neben diesen strukturellen \u00dcberlegungen erreichte mich eine Leserfrage, die eine ganz andere, kritische Perspektive auf Nvidia wirft \u2013 und die ich Ihnen nicht vorenthalten m\u00f6chte:<\/p>\n\n\n\n Sehr geehrter Herr Heibel, Na dann vielen herzlichen Dank f\u00fcr Ihre langj\u00e4hrige Treue :-). <\/p>\n\n\n\n Der Artikel beschreibt, wie Algorithmen am 20. November 2025 innerhalb von nur 18 Stunden nach den gl\u00e4nzenden Quartalszahlen von Nvidia gravierende Unstimmigkeiten in der Bilanz entdeckt haben wollen. Im Zentrum stehen auff\u00e4llig hohe Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, stark steigende Lagerbest\u00e4nde, schwache Cashflows im Vergleich zum ausgewiesenen Gewinn sowie sinkende Margen, was alles im Widerspruch zu der offiziell kommunizierten gro\u00dfen Nachfrage nach GPUs stehe. <\/p>\n\n\n\n Daraus ergibt sich f\u00fcr die KI das Bild, dass viele Kunden die gelieferten Chips gar nicht (oder nur versp\u00e4tet) bezahlen k\u00f6nnen und dass Nvidia zunehmend Umsatz auf Pump macht. Parallel dazu wird offengelegt, dass gro\u00dfe Investoren wie Michael Burry und Peter Thiel bereits vor den Q-Zahlen Aktien verkauft haben, was auf ein Smart Money-Misstrauen gegen\u00fcber der offiziellen Erfolgsstory hindeute. <\/p>\n\n\n\n Die eigentliche Sprengkraft liegt jedoch in einem vermeintlich gigantischen, kreisl\u00e4ufigen Finanzierungsnetz \u00fcber die gesamte KI-Branche hinweg: Nvidia investiert in KI-Startups, diese verpflichten sich zu Milliarden-Ausgaben bei den gro\u00dfen Cloud-Anbietern, die wiederum massenhaft Nvidia-GPUs kaufen. Der Umsatz wird bei Nvidia gebucht, ohne dass dahinter ausreichend echte, profitable Nutzung der KI-Anwendungen stehe. <\/p>\n\n\n\n Insgesamt summieren sich diese gegenseitigen Verpflichtungen laut Artikel auf 610 Milliarden Dollar und erinnern strukturell an Enron, WorldCom und Lucent, drei Unternehmen, die f\u00fcr die gr\u00f6\u00dften Bilanzskandale in der US-Wirtschaftsgeschichte stehen. Die Folge sind Bewertungsrisiken f\u00fcr Nvidia, massive Abschreibungsgefahren f\u00fcr KI-Startups und eine wahrscheinliche Neubewertung der gesamten KI-Infrastruktur hin zu dezentralen Alternativen.<\/p>\n\n\n\n Gleichzeitig deutet sich eine regulatorische Aufarbeitung an. Ist dies der Beginn einer neuen \u00c4ra, in der maschinelle Analyse Bilanztricks in Stunden enttarnt, w\u00e4hrend die M\u00e4rkte Jahre brauchen, um die Konsequenzen vollst\u00e4ndig zu verarbeiten?<\/p>\n\n\n\nNvidia unter Druck: Was Gemini 3 an der Bewertung ver\u00e4ndert<\/h2>\n\n\n\n
Marktstruktur: Warum Nvidia Preissetzungsmacht beh\u00e4lt<\/h2>\n\n\n\n
Staats-KI im Aufstieg: Wie Sovereign AI Nvidias Wachstum st\u00fctzt<\/h2>\n\n\n\n
Modell-Wettbewerb: Warum trotz Konkurrenz kein Preisdruck entsteht<\/h2>\n\n\n\n
Ich pers\u00f6nlich habe nun auch ein wenig mit Gemini 3 herumgespielt und stelle fest, dass da tats\u00e4chlich in vielen Bereichen gro\u00dfe Fortschritte erzielt wurden und in Bereichen, wo die KI auf das breite Wissen des Internets zur\u00fcckgreift, erscheint mir Gemini 3 Thinking deutlich besser als ChatGPT 5.1 Thinking. Doch bei konkreten Fragen zu \u00fcbermittelten Texten in Kombination mit Allgemeinwissen hat meinem Eindruck nach ChatGPT noch immer die Nase vorn.
So eindeutig, wie derzeit der Abgesang f\u00fcr OpenAI gesungen wird, erscheint mir das noch nicht. Zwar hat OpenAI die deutlich schlechteren Karten. Doch auch ChatGPT wird weiterentwickelt und schon bei der n\u00e4chsten Version k\u00f6nnte das Ganze wieder v\u00f6llig anders aussehen. Die Entwicklungsschritte dieser noch jungen Technologie sind einfach so gro\u00df, dass jede neue Integration wie ein Quantensprung alles Bisherige in den Schatten stellt.
W\u00e4hrend OpenAI mit einer Bewertung von 500 Mrd. USD nun liefern muss, um nicht im Schatten von Gemini 3 zu verblassen, steht Nvidia als Verk\u00e4ufer des KI-Werkzeugs auf zwei soliden Beinen: dem Hochleistungs-Computing f\u00fcr jedermann und der unverzichtbaren Infrastruktur f\u00fcr staatliche Akteure. Broadcom deckt dabei den Trend zur Spezialisierung (ASICs) bei den Hyperscalern ab. Es gibt also nun eine Konkurrenz zu Nvidia-GPUs, so die oberfl\u00e4chliche Wahrnehmung.
Meine Sicht ist anders: Die Nachfrage \u00fcbersteigt das Angebot um ein Vielfaches und nun gibt es Alternativen, die die \u00fcberschie\u00dfende Nachfrage befriedigen k\u00f6nnen. Doch weder f\u00fcr Nvidia, noch f\u00fcr Dell, die \u00fcberwiegend KI-Rechenzentren mit Nvidia-GPUs ausstatten, wird dies in absehbarer Zeit zu einem Preisdruck f\u00fchren.<\/p>\n\n\n\nBilanzrisiken: Eine Leserfrage zu Nvidia<\/h2>\n\n\n\n
Leserfrage: „KI deckt windige Bilanzierungspraktiken bei Nvidia auf“<\/strong><\/h3>\n\n\n\n
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als langj\u00e4hriger Leser (ich begann damals mit dem „iWatch“) wei\u00df ich die Qualit\u00e4t und Seriosit\u00e4t Ihres B\u00f6rsenbriefes sehr zu sch\u00e4tzen. Vielen Dank f\u00fcr
Ihre unerm\u00fcdliche und fundierte Arbeit! Ihr B\u00f6rsenbrief ist jeden Abo-Cent wert.
Heute schreibe ich Ihnen, weil ich Sie auf einen Blogartikel hinweisen m\u00f6chte, der das Kreislauf-Finanzierungssystem der KI-Branche thematisiert. Darin
wird gemutma\u00dft, dass der KI-Boom auf Phantomums\u00e4tzen beruht und Nvidia fragw\u00fcrdigen Bilanzierungspraktiken nachgeht.
Da \u00fcber diese Problematik in den g\u00e4ngigen B\u00f6rsenmedien bisher nicht berichtet wurde, w\u00fcrde mich Ihre Meinung hierzu interessieren.
KI deckt windige Bilanzierungspraktiken bei Nvidia auf<\/u><\/a>
Mit besten Gr\u00fc\u00dfen!
Marc aus Essen<\/em><\/p>\n<\/blockquote>\n\n\n\nAntwort:<\/strong><\/h3>\n\n\n\n