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23.02.2024:
Heibel-Ticker Free Börsenbrief
- Einfach einen Tick besser -
19. Jahrgang - Ausgabe 08 (23.02.2024)
Im heutigen Börsenbrief lesen Sie:
1. Info-Kicker: Unternehmenszahlen besser als erwartet
Liebe Börsenfreunde,
Diese Woche gab es eine ganze Reihe von Quartalszahlen von Unternehmen aus unserem Heibel-Ticker Portfolio. In Kapitel 5 sind daher insgesamt 8 Updates abgedruckt, in denen ich zu den einzelnen Zahlen, sowie auch zur Marktentwicklung Stellung nehme. Besprochen werden unter anderem die Zahlen von Nvidia und der Allianz Versicherung. Das Kapitel 4, der Ausblick, fällt daher heute etwas kürzer aus.
Dafür habe ich in Kapitel 2 den Scheinwerfer auf Nvidia gerichtet: Inzwischen ist der Anbieter von Graphikkarten das drittwertvollste Unternehmen der Welt. Die Wenigsten verstehen, was da vorgeht. Ich erkläre, wie Nvidia so erfolgreich werden konnte und warum wir uns erst am Anfang der Erfolgsstory befinden.
Die Sentimentanalyse zeigt keine außergewöhnlichen Stimmungsbilder. Was wir daraus ableiten können, lesen Sie in Kapitel 3.
Wie immer gibt es eine tabellarische Übersicht über unser Heibel-Ticker Portfolio in Kapitel 6.
Nun wünsche ich eine anregende Lektüre,
take share, Ihr Börsenschreibel
Stephan Heibel
Chefredakteur und Herausgeber des Heibel-Ticker Börsenbriefs
2. So tickt die Börse: Industrielle Revolution 2.0
Die KI-Revolution, die durch Nvidia losgetreten wurde, kann gar nicht hoch genug eingeschätzt werden. Diese Woche hat das Unternehmen mit seinen Q-Zahlen einmal mehr sämtliche Analystenschätzungen übertroffen und zudem Entwicklungen beschrieben, die zeigen, dass ein Ende des explosiven Wachstums noch lange nicht in Sicht ist.
Wir haben Nvidia in unserem Heibel-Ticker Portfolio, daher möchte ich an dieser Stelle nicht erneut auf die Zahlen und Prognosen von Nvidia eingehen. Einen anderen Aspekt möchte ich Ihnen vorstellen, damit Sie ein Gefühl dafür bekommen, wie weitreichend diese Revolution ist. Immer häufiger lese ich Vergleiche zur Industriellen Revolution von vor 200 Jahren.
Gründer und CEO Jensen Huang ließ seine Finanzchefin Colette Kress die Zahlen vortragen. Kress gab einen guten Überblick über die jüngsten Entwicklungen und nannte unzählige Partner aus den verschiedensten Branchen. Ich werde hinter dem jeweiligen Unternehmensnamen stets die Tagesperformance vom gestrigen Donnerstag schreiben. Daran können Sie sehen, dass allein die Nennung im Nvidia-Analystencall bei Anlegern schon für Euphorie sorgt.
Nvidias Partnerunternehmen
Allen voran natürlich Microsoft (+2,4%), das Unternehmen, das in OpenAI investiert hat und deren KI-Lösung ChatGPT unter dem Namen Copilot für Microsoft 365 sowie auch für GitHub nutzt.
Meta (+3,9%) nutzt die KI zur Verbesserung der Empfehlungen auf Facebook und Instagram, sowie für die Optimierung der Auslieferung der Werbung von Werbepartnern.
ServiceNow (+2,8%) ist erster Ansprechpartner für Unternehmen, die keine eigene IT aufbauen möchten, um die KI für das eigene Geschäft zu nutzen.
Adobe (0%) nutzt die KI für das automatische Generieren von Bildern unter dem Dienst Firefly. Getty Images (+0,7%) trainiert die KI mit seinen 477 Mio. Bildern und bietet seinen Kunden ebenfalls eine automatische Bildgenerierung mit Hilfe von KI an.
SAP (+3,3%) hat vor einigen Tagen verkündet, voll auf KI zu setzen. Nun nennt Kress SAP als führende KI-Firma im Bereich der Unternehmenssoftware. In diesem Zusammenhang wird auch Snowflake (+4,4%) genannt.
Auch xAI, das KI-Unternehmen von Elon Musk, wird genannt. Das Unternehmen ist jedoch nicht börsennotiert. Kress erspart sich die Auflistung der 80 Autohersteller, die auf der DRIVE-Plattform von Nvidia das autonome Fahren entwickeln.
American Express (+1,5%) konnte laut Kress die Treffsicherheit der Betrugserkennung um 6% verbessern.
Cloud-Betreiber wie Amazon (+3,6%, AWS), Microsoft (+2,4%, Azure), Alphabet (+1%, Google Cloud) und Oracle (+2,6%) bieten künftig ihren Kunden die Nvidia DGX Cloud an, über die Unternehmen eine eigene KI trainieren können. Die Jahreslizenz liegt bei 45.000 USD.
Sie sehen, alle im Analystencall genannten Unternehmen konnten sich gestern über steigende Aktienkurse freuen. Wir befinden uns in der Phase, in der die frühen KI-Pioniere an der Börse hochgejubelt werden. Ich erwarte, dass zu einem späteren Zeitpunkt diejenigen Unternehmen, die nicht auf den KI-Zug aufspringen, abgestraft werden.
Nvidias geniale Erfindungen
Doch was genau macht die KI-Entwicklung so besonders? Warum bezeichne auch ich sie als Industrielle Revolution 2.0? Immerhin gibt es KI bereits seit über fünfzig Jahren. Mein früherer Entwickler forschte in den 70er Jahren an der Uni Hamburg an neuronalen Netzen, der Basis für KI. Warum kommt die KI gerade jetzt zum Durchbruch?
Nun, Nvidia hat einen Weg gefunden, Moore's Law wiederzubeleben. Ich habe viele Experten nach einer anschaulichen Beschreibung gefragt, doch niemand konnte mir eine verständliche Erklärung liefern. Ich habe mir daher nun selbst eine ausgedacht:
Über Jahrzehnte wurden jedes Jahr Prozessoren entwickelt, die doppelt so schnell und halb so teuer waren wie ihre Vorgänger. Eine komplexe Aufgabe kann heute rasend schnell gelöst werden. Die Prozessoren, auch CPUs genannt, können sogar unzählige komplexe Aufgaben parallel bearbeiten. Doch diese Geschwindigkeit reichte in den vergangenen Jahren nicht mehr aus, um die gigantischen Mengen an Daten systematisch zu katalogisieren und Erkenntnisse daraus zu ziehen.
Sie kennen sicherlich die Zahl Pi. Wir nutzen Pi, um einen Kreisumfang oder Inhalt zu berechnen. Die Zahl liegt etwa bei 3,1415265359... Bislang hat man die Zahl auf rund 100 Billionen Nachkommastellen berechnet.
Zur Berechnung wird ein iterativer Prozess genutzt: Man berechnet eine Nachkommastelle, fügt sie dem Zwischenergebnis hinzu und berechnet anschließend mit Hilfe der gerade gefundenen Nachkommastelle die nächste Nachkommastelle, fügt diese erneut hinzu und führt den Rechenschritt erneut durch. So nähert man sich der wirklichen Zahl Pi mit jedem Rechenschritt immer weiter an. Eine superschnelle CPU ist sehr schnell sehr weit bei diesem Prozess, doch auch die schnellste CPU kann mit jedem Rechenschritt nur eine weitere Nachkommastelle zufügen. Es dauert also auch bei der superschnellen CPU ein wenig, bis sie bei den 100 Billionen Stellen ankommt.
Gleichzeitig langweilt sich die CPU, weil sie eigentlich Millionen mal parallel solche Aufgaben ausführen könnte. Also man könnte die CPU eine Million Mal beauftragen, die Zahl Pi zu berechnen und man würde eine Million Mal mit gleicher Geschwindigkeit das gleiche Ergebnis erhalten.
Nvidia hat es nun geschafft, iterative Prozesse parallel laufen zu lassen. Ich stelle mir das so vor, das die Aufgabe, Pi zu berechnen, in eine Millionen Aufgaben aufgesplittet wird. Die eine Million Aufgaben werden der Nvidia GPU zugespielt, diese führt eine Million Mal genau einen Rechenschritt durch und fügt anschließend die eine Million Ergebnisse in der richtigen Reihenfolge zur Zahl Pi zusammen. Die Crux dabei ist, dass Prozesse, die eigentlich aufeinander aufbauen, parallel ablaufen können.
Dies führt gerade bei der KI zu Quantensprüngen. Denn KI, soviel wissen sogar die Älteren unter Ihnen, die in den 70er Jahren von neuronalen Netzen gehört haben, wird um so genauer, je häufiger der Lernprozess durchlaufen wird. Man hat festgestellt, dass es irgendwo einen Punkt gibt, bei Millionen, Milliarden oder weiß ich wo, ab dem die Ergebnisse dann plötzlich signifikant besser werden. Und diesen Punkt zu überspringen, ist Nvidia gelungen.
Die KI-GPUs heißen derzeit H100 und wiegen rund 30 Kg. Nvidia legte Wert auf Geschwindigkeit und Energieeffizienz, nicht jedoch auf Größe. Vielleicht passt der Vergleich mit den 70ern weiterhin, als wirklich gute Rechner nur in Form von Mainframes verfügbar waren, riesige Zentralrechner. Fünfzig Jahre lang galt Moore's Law, heute sind die CPUs unserer Handys leistungsfähiger als damalige Mainframes.
IBM wurde durch die WinTel-Allianz abgelöst, Windows und Intel machten leistungsfähige Prozessoren für Privatanwender nutzbar.
Eine ähnliche Entwicklung erwarte ich nun für die GPU-Entwicklung. Intel heißt nun Nvidia und erste Analysten prognostizieren, dass Nvidia mit aktuell fast schon 2 Billionen USD Marktkapitalisierung zum größten Unternehmen der Welt heranwachsen wird. Apple und Microsoft stehen derzeit bei je 3 Billionen USD, wachsen aber lange nicht so schnell wie Nvidia.
Nicht nur die GPU wurde von Nvidia revolutioniert, sondern auch das Netzwerkprotokoll Ethernet. Nvidia hat das Infiniband entwickelt, das speziell auf die KI-Berechnungen optimiert wurde. Damit können in Rechenzentren mehrere H100 GPUs parallel geschaltet werden und somit noch komplexere KI-Aufgaben erledigen.
Und es gibt rund einhundert KI-Modelle. LLM (Large Language Modell), mit dem ChatGPT arbeitet, ist nur eines davon. Für die Medizin, für die Vorschlagsoptimierung bei Amazon, für verschiedenste Anwendungen gibt es jeweils eigene Modelle, die ebenfalls weiter optimiert werden. Auch hier sitzt Nvidia im Zentrum der Entwicklung und hat eine eigene Entwicklungssprache dafür auf den Markt gebracht: CUDA.
Nvidia Vorsprung vor der Konkurrenz
Seit 50 Jahren wird also in Sachen KI bereits geforscht, doch der Durchbruch blieb lange Zeit aus. Nvidia hat der KI zum Durchbruch verholfen, indem mehrere Erfindungen parallel entwickelt wurden: Die Graphikkarte GPU für die parallele Verarbeitung interaktiver Rechenprozesse, das Netzwerkprotokoll Infiniband für die Aufsplitterung paralleler Rechenprozesse auf verschiedene GPUs sowie CUDA, die Entwicklungssprache zur Optimierung der KI-Modelle. In allen drei Bereichen ist Nvidia nun führend, da es keine nennenswerte Konkurrenz gab. Solange der Durchbruch noch ausstand, forschten nur Wenige in diesem Bereich.
AMD hat bereits GPUs, die ebenfalls parallel rechnen können. Doch deren Geschwindigkeit und Wärmeerzeugung (Stichwort Energieeffizienz) kommen nicht an die von Nvidia heran. Sicherlich werden nun viele Unternehmen wie Apple oder Alphabet ihre eigenen GPUs entwickeln. Doch da sich die Ergebnisqualität mit zunehmender Trainingstiefe (Nvidia nennt das "Inferenz") dramatisch verbessert, können es sich weder Apple noch Alphabet leisten, auf die Nvidia Chips zu verzichten.
"The winner takes it all" könnte daher auch dieses Mal für eine sehr lange Zeit gelten, in der Nvidia der Konkurrenz stets eine Nasenlänge voraus sein wird und es sich kein Unternehmen leisten kann, im Vergleich zu Nvidia minderwertige KI-Infrastruktur zu nutzen.
KI in allen Lebenslagen
Im Analystencall wurde auch nochmals die gigantische Nachfrage nach dem KI-Chip H100 betont. Wir befinden uns erst ganz am Anfang, wenn wir das eine KI-Modell von ChatGPT für unsere Aufgaben nutzen. Schon diese Anwendung ist die erfolgreichste Software aller Zeiten. Doch Unternehmen wollen ihre eigene KI. Unternehmen haben interne Daten, die sie nicht mit anderen teilen wollen. Also werden alle Unternehmen eigene KI-Modelle trainieren wollen. Die Infrastruktur dafür baut Nvidia mit Hilfe der Cloud-Anbieter auf, siehe oben: AWS, Azure, Google Cloud, Oracle und SAP. Allein hier ist das absehbare Wachstum gigantisch. Doch große Unternehmen werden ihre eigene Cloud-Infrastruktur im eigenen Haus aufbauen wollen, ganz zu schweigen von Staaten bis hin zu Geheimdiensten.
Jedes Unternehmen, jeder Staat, jedes Unternehmen für die unterschiedlichen Länder, werden individuelle KIs erstellen, um die KI auf die lokalen Besonderheiten zu trainieren.
Wer also glaubt, der KI-Zug sei abgefahren, der irrt. Und wer glaubt, KI habe in Form von ChatGPT ihre maximale Nutzung erfahren, der irrt ebenfalls. Wir befinden und noch ganz am Anfang.
Nun werden mir sicherlich viele von Ihnen schreiben, die KI macht uns arbeitslos: Ich gehe vom Gegenteil aus. Fünf Jahre lang habe ich SAP-Projekte durchgeführt und in keinem einzigen Projekt wurden Mitarbeiter entlassen. Stattdessen wurde kräftig Personal aufgebaut, um die komplexe SAP-Software zu konfigurieren. Erst viele Jahre später, wenn ich dann nochmal einen Betrieb besucht habe, der seit mindestens fünf Jahren mit SAP arbeitete, konnte ich feststellen, dass der eine oder andere Angestellte, der sich mit der neuen Software nicht arrangieren konnte, nicht mehr da war.
Vielleicht hilft auch nochmals der Vergleich mit der Industriellen Revolution: Zunächst mussten Maschinen von Menschen gebaut werden, bevor einfache Tätigkeiten von Maschinen besser erledigt werden konnten als vom Menschen. Unbestritten ist jedoch, dass die Industrielle Revolution der Menschheit einen großen Wohlstandsgewinn bescherte.
Meine Investmententscheidungen für die Aktie von Nvidia veröffentlich ich unter anderem regelmäßig in unseren
Heibel-Ticker PLUS Updates zu Nvidia.
Wochenperformance der wichtigsten Indizes
| INDIZES | 23.1., 17:02 Uhr | Woche Δ | Σ '24 Δ |
| DAX | 17.419 | 1,8% | 4,0% |
| S&P 500 | 5.092 | 1,4% | 7,0% |
| Nikkei | 39.099 | 1,6% | 16,8% |
| Shanghai A | 3.490 | 3,7% | 11,9% |
| Euro/US-Dollar | 1,08 | 0,5% | -2,0% |
| Euro/Yen | 150,34 | 0,1% | -3,5% |
| 10-Jahres-US-Anleihe | 4,25% | -0,05 | 0,39 |
| Umlaufrendite Dt | 2,51% | 0,09 | 0,48 |
| Feinunze Gold | $2.039 | 1,3% | -1,2% |
| Fass Brent Öl | $81,80 | -1,8% | 6,0% |
| Kupfer | $8.585 | 3,3% | -0,1% |
| Baltic Dry Shipping | $1.752 | 10,8% | -21,0% |
| Bitcoin | $51.064 | -1,7% | 21,2% |
3. Sentiment: Berechtigte Partylaune
Die Nvidia-Euphorie, oder sollte ich sagen: die KI-Euphorie?, hat den gesamten Aktienmarkt mit nach oben gezogen. Der DAX konnte diese Woche 1,8% zulegen und kletterte erneut auf ein neues Allzeithoch.
Im DAX gab es keine einzelnen Aktien, die den Index besonders stark nach oben zogen. Vielmehr fand die Rallye überall statt: Autobauer, Versicherungen, Banken, IT-Unternehmen, die Logistikbranche, Industriekonzerne, der Einzelhandel sowie Marketingunternehmen stiegen allesamt leicht an. Lediglich Versorger der Energiebranche wie Verbio (-9,4%), Nordex (-10,5%) und SMA Solar (-11,5%) leiden unter dem hohen Zinsniveau, da die Projektfinanzierung nicht mehr durch staatliche Förderprogramme verbilligt wird.
Das Anlegersentiment bleibt mit einem Wert von 4,4% weiterhin auf hohem Niveau, auch die Selbstzufriedenheit bleibt mit 2,9% hoch.
Mit steigenden Kursen steigt auch die Skepsis, zu sehen an der Zukunftserwartung, die auf -2,2% absackt. Investieren möchte auf dem hohen Aktienmarktniveau niemand mehr, die Investitionsbereitschaft steht inzwischen bei -0,5%.
Das Euwax-Sentiment der Privatanleger ist auf -7 abgerutscht und zeigt ein gestiegenes Absicherungsbedürfnis an.
Das Put/Call-Verhältnis an der Eurex, über die sich institutionelle Anleger absichern, bleibt auf niedrigem Niveau. Institutionelle Anleger sehen keinen besonderen Absicherungsbedarf.
Ganz anders sieht es an der CBOE aus, dort ist das Put/Call-Verhältnis angestiegen. Es werden also mehr Put-Absicherungen gekauft, man traut der Rekordjagd nicht mehr so recht.
Auch US-Fondsmanager haben ihre Anlagequote auf 75% um 20%punkte deutlich reduziert.
Die Bulle/Bär-Differenz steht bei 18%punkten. 44% Bullen stehen 26% Bären gegenüber.
Der technische Angst und Gier Indikator des S&P 500 zeigt mit einem Wert von 78% extreme Gier an, Vorsicht ist geboten.
Interpretation
In Deutschland befinden sich die Anleger in Feierlaune. Seit Wochen schreibt der DAX ein Allzeithoch nach dem anderen. Mag die Stimmung im Inland noch so schlecht sein, im DAX ist davon nichts zu sehen. DAX-Unternehmen sind international aufgestellt und profitieren von den sich aufhellenden globalen Konjunkturdaten.
Die Sentimentdaten geben aktuell keine Signale aus. Die gute Laune unter den Anlegern ist berechtigt, da der DAX ein Allzeithoch nach dem anderen schreibt. Von einer Stimmungsschieflage, die korrigiert werden müsste, kann also nicht die Rede sein.
Auch der große Pessimismus bei der Erwartungshaltung ist nachvollziehbar. Seit Monaten ist die Nachrichtenlage dramatisch schlecht, insbesondere in Deutschland.
In den USA hingegen zeigt sich in diesen Tagen, dass der Pessimismus der vergangenen Monate übertrieben war. Diskutierte man in den vergangenen zwei Jahren stets, ob das Abbremsen der Wirtschaft durch hohe Zinsen wohl mit einer weichen oder harten Landung enden würde, so setzt sich langsam die Erkenntnis durch, dass von Abbremsen keine Rede sein kann.
Die US-Wirtschaft brummt und zeigt keinerlei Schwäche trotz hohem Zinsniveau. Heute hat Goldman Sachs die Erwartung an die erste Zinssenkung um ein paar Monate nach hinten verschoben. Was, wenn die US-Wirtschaft so robust ist, dass Zinssenkungen im laufenden Jahr gar nicht möglich sind? Hier im Heibel-Ticker spreche ich stets vom Zinsplateau und nicht vom Zinsgipfel, um diese Möglichkeit zu veranschaulichen.
4. Ausblick: Risikostreuung versus Nvidia und Novo Nordisk
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Quellen:
Kurse: Bloomberg, Deutsche Kurse von comdirect.de, US-Kurse von finance.yahoo.com. Alle Kurse sind Schlusskurse vom Donnerstag sofern nichts Gegenteiliges vermerkt ist.
Bilanzdaten: Bloomberg, Comdirect, Yahoo! Finance sowie Geschäftsberichte der Unternehmen
Informationsquellen: dpa, Aktiencheck, Yahoo! Finance, TheStreet.com, IR-Abteilung der betreffenden Unternehmen
DEUTSCHE BIBLIOTHEK : ISSN 1862-5428
Erscheinungsweise: wöchentlich Freitag/Samstag
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