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DAX ist nicht günstig: Gewinne wachsen langsamer als in den USA
Der DAX ist nicht günstig, denn die Gewinne deutscher Unternehmen wachsen langsamer als die amerikanischer: Der DAX wird teurer, der S&P 500 günstiger, und ein Nachholpotenzial gegenüber dem S&P 500 besteht nicht. In der letzten Woche bleibt der DAX unverändert (0,0 %) bei 25.820 Punkten, der S&P 500 verliert 2,6 % auf 7.385 Punkte; am Donnerstag fällt er im KI-Ausverkauf um mehr als 4 %. Seit Jahresbeginn liegt der S&P 500 mit 7,9 % vor dem DAX mit 5,4 %, dennoch wird der DAX teurer und der S&P 500 günstiger. Das zeigt das Kurs-Gewinn-Verhältnis in der Ausgabe 45/2026 des Heibel-Ticker Börsenbriefs.
Der DAX steigt weniger als der S&P 500 und wird trotzdem teurer
Der Grund liegt im Kurs-Gewinn-Verhältnis: Die Gewinne in Deutschland wachsen noch langsamer als die Kurse, in den USA wachsen sie schneller. Der verbreitete Einwand lautet, deutsche Aktien haben Nachholpotenzial. Dieser Einwand trägt nicht: Es hat seinen Grund, dass die US-Aktien besser laufen.
Was dabei zu beachten ist:
- Bewertung: Steigt das KGV des DAX, obwohl der Index weniger zulegt als der S&P 500, wachsen die Gewinne noch langsamer als in den USA.
- Basis: Das KGV setzt den Kurs ins Verhältnis zu Gewinnschätzungen. Entwickeln sich Kurs und Gewinn im gleichen Maß, verläuft die Linie waagerecht.
- Risiko: Ob sich der DAX dauerhaft von den US-Märkten abkoppeln kann, ist fraglich.
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist eine der wesentlichen Maßeinheiten, um zu beurteilen, ob ein Aktienmarkt teuer oder billig ist. Je höher der Kurs, desto höher das KGV und desto teurer der Markt. Je höher der Gewinn, desto niedriger das KGV und desto günstiger der Markt.
Der Sechs-Monats-Chart der Ausgabe (Bloomberg-Daten) zeigt zwei gegenläufige Entwicklungen. Das KGV des S&P 500 sinkt, weil die Gewinne der US-Konzerne schneller steigen als die Kurse. Das KGV des DAX steigt, weil die Kurse schneller steigen als die Gewinne. Traditionell pendelt das DAX-KGV zwischen 15 und 17 Punkten, das des S&P 500 zwischen 19 und 21.
Der Vorsprung des DAX in der letzten Woche ist vorübergehend
Am Dienstag der letzten Woche erobern die Demokraten bei den Zwischenwahlen den Senat und das Repräsentantenhaus zurück. Am Mittwoch steigt der DAX um 2,2 %, auf Wochensicht steht er zwischenzeitlich mit 3 % im Plus.
Am Donnerstag meldet Reuters, dass viele Nvidia-Chips bei den Abnehmern auf Halde liegen, weil der Bau der Rechenzentren nicht schnell genug erfolgt. Diese Meldung löst einen Ausverkauf bei Halbleitern aus, der S&P 500 fällt um mehr als 4 %. Am Freitag gibt der DAX die zwischenzeitlichen Wochengewinne vollständig wieder ab und schließt die Woche mit einer schwarzen Null, der S&P 500 steht bei −2,6 %.
Wenn der DAX in den letzten Wochen vorübergehend besser abschneidet als der S&P 500, ist das genau das: vorübergehend.
Ich habe die Stärke des DAX genutzt: US-Quote 25 %, deutsche Aktien 28,5 %
Im Heibel-Ticker-Portfolio habe ich die Stärke des DAX genutzt: Ich habe die US-Quote auf 25 % gesenkt, die deutschen Aktien machen einen Anteil von 28,5 % aus. Es ist selten der Fall, dass ich im Heibel-Ticker mehr deutsche Aktien habe als US-Aktien. Diese vorübergehende Phase neigt sich nach meiner Einschätzung wieder ihrem Ende zu.
Für Anleger mit deutschen Aktien im Depot gilt damit: Der Bewertungsvergleich stützt das Argument Nachholpotenzial nicht.
Quellen und Stand: Heibel-Ticker PLUS 45/2026 vom 6. November 2026 (Online-Ausgabe), Kapitel 2, 3 und 4; Indexstände und Wochenperformance Stand 6. November 2026, 22:05 Uhr; KGV-Verlauf: Bloomberg-Daten, Abbildung 1 der Ausgabe.
Über den Autor
Stephan Heibel ist Chefredakteur und Herausgeber des Heibel-Ticker Börsenbriefs, den er seit 1998 herausgibt.
